【川财研究】全球股灾，关注金融危机可能及全球救市措施

宏观策略
全球股灾，关注金融危机可能及全球救市措施。（1）国内股指暴跌8%，美股暴跌5%以上，欧洲股市多数暴跌6%以上，亚太股市也多数暴跌4%以上，全球股灾，反映市场对全球经济的极度担忧，尤其是对中国等新兴市场国家的担忧，像中国、印度、巴西、俄罗斯等股市均领先持续下跌了一段时间。（2）全球性的股市暴跌和恐慌可能影响到金融体系的安全，尤其是国内的银行资金以及欧美的金融板块上市公司，关注金融危机发生的可能。不过我们认为，当前的股灾更多是对新兴经济体的担忧，目前欧美的流动性还没有出现问题，但需密切关注。（3）短期已经有一些国家采取了非实质性的救市措施，如政府关注、暂停交易等，如果持续股灾，不排除全球联手救市，尤其是一旦流动性出问题，全球可能再次大规模注入流动性，美国国内经济也将受到影响，我们预期美联储加息时间将进一步推后。

行业公司
丙烷现货价格大幅下跌，丙烷脱氢竞争力凸显，建议关注东华能源：8月21日沙特丙烷FOB价格为298美金/吨，创有记录以来的最低价格；而8月份丙烷CP合约价格为365美金/吨，表明现货价格大幅低于合约价格。我们以石脑油/丙烷的价格比为依据，历史平均在1.0-1.1之间，目前比值在1.2以上，说明丙烷脱氢的竞争力仍高于传统石脑油路线；如果考虑到丙烷的现货价格大幅下降，拥有现货资源的丙烷脱氢竞争力凸显，推荐东华能源。
丙烷脱氢本身的装置门槛并不高，主要在于货源的保障、期现套利等手段对冲；仓储物流是贸易中最大的瓶颈。国内目前零星的PDH企业的体量无法做到合约货、现货的调配，且本身重资产难以调剂原料价格大幅下滑的风险。我们认为东华能源坐拥仓储资源，有货源及期现对冲优势，占据了丙烷脱氢微笑曲线的两端，随着规模的逐渐扩大，有望实现丙烷脱氢产业链整合的滚雪球效应。