【川财研究】 国家维稳经济及汇率，股市进入震荡寻底过程中

宏观策略

经济压力促使国家维稳经济及汇率，股市进入震荡寻底过程中。（1）中国8月进口大跌13.8%远逊预期，不仅是连续第10个月下跌，而且创5月以来最大跌幅。出口已经连续2个月大幅下挫，但跌幅5.5%较7月的8.3%有所收窄。进出口持续低迷尤其是进口的低迷显示国内经济下行压力持续，加上9月初公布的8月份制造业PMI跌破50等表明国内经济还未有企稳迹象，国家稳增长压力增加。（2）财政部表示，将实施更有力度的财政政策，加快推广PPP模式，进一步规范地方政府债务管理，深入推进财税体制等改革和切实抓好政策落实。另外，据报道，外管局施压企业外汇交易以限制资本流出。这些均表明经济下行压力正促使国家进一步保增长和稳汇率的一些措施出台，短期对经济企稳及汇率企稳预期有利。（3）我们认为，短期维稳经济及汇率的措施对市场有利，有利于消除短期悲观预期。目前国内股市短期情绪稍有好转，技术形态短期有所修复，短期几天的反弹可能持续，但短期配资清理以及中长期的经济和汇率压力依然存在，业绩及估值压力依然是市场的主要压力，市场底可能还未形成，当前股市进入可能较长时间的震荡寻底的过程中。

行业公司

电视剧制作龙头为首选：（1）2014年电视剧市场规模在130亿元左右，我们预估未来电视剧行业整体增速将不低于20%。（2）内容方话语权日益增加：影视剧内容制作发行为电视剧产业链上游，主要为制作公司，制作公司通过自主发行或者代理发行，将产品售卖于下游买方机构，主要有电视台、视频网站等。“一剧两星”政策下，购买方成本压力进一步增加，导致剧目投资回报率要求进一步提升，精品剧需求持续扩大，这意味着内容方于产业链的话语权增加。（3）我们认为将电视剧制作龙头将跑赢行业指数：华策影视（300133.SZ，未评级），中国最大的电视剧制作公司，2014年市场份额约15%，目前股价分别对应2015年和2016年市场平均预估35x和27x。