【川财研究】底部仍待时间消化

宏观策略

底部仍待时间消化。（1）短期风险仍存，底部仍需要时间逐步消化。市场=信念+资金。从资金供求来看，9月份卖出资金将集中释放，但买入的资金并不明显。从政策上，增量需求市场未显著看到。（2）8月经济数据依然疲弱，尽管社融增速大幅上升，但是主要受到贷款中的票据融资和居民中长期贷款推动，企业中长期贷款低迷，反应需求并未出现显著改善。（3）风格上，我们偏爱现金较多，市值-现金+有息负债在150亿以内的股票，整体风格偏向于中盘。（4）主题上，关注迪斯尼、国企改革、十三五规划，寻找共振的公司。（5）国企改革顶层方案出台，市场关注重点将逐步从预期转向落实。短期预期兑现后，后期地方政策逐一落实、改革实质推进有望成为新的催化剂。

行业公司

医药电商行业能否迎来真正拐点，几大问题尚待解决。9月7日，商务部新闻发言人沈丹阳在京表示，医药电商的跨界融合与发展将是药品零售行业未来服务模式转型的关键，商务部将配合有关部门，研究制订医药电商发展的相关政策、机制和标准，促进医药、医疗和处方信息与药品零售企业的共享，推动医药电商加快跨界融合与发展。早在2014年5月，CFDA就已公布《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》，拟允许网上售卖处方药。但文件出台后，具体措施确未真正启动。究其原因，结合去年对医药电商的相关调研，认为至少还面临几大障碍：1、如何跨过医生拿到处方；2、电子处方标准的制定；3、医保线上支付问题；4、医药物流的匹配。医药电商是医药零售行业发展的必然趋势，在相关部委的支持和推进下，将逐步改变目前医药电商行业严重滞后的发展现状，探索出良性发展模式，利好信号将继续增加一级市场对相关项目的投资热情，以及二级市场布局医药电商业务的上市公司。