【川财研究】宽松政策对市场的带动作用需要时间累积

宏观策略

宽松政策对市场的带动作用需要时间累积。（1）节后两个交易日市场出现较为明显的反弹，但是相较于市场涨幅，融资余额增长幅度偏弱，显示增量资金有限。（2）周末央行推广信贷资产质押再贷款试点引发市场对政策再宽松的关注，但我们认为，信贷资产质押再贷款更多是出于完善央行政策工具箱以及结构性调整的考虑，从短期来看，信贷资产质押再贷款试点的推广并不意味着央行实质性放松流动性的举措。（3）短期而言，由于经济下行的压力存在，政策仍有望维持宽松，但其效果需要时间积累，暂难以扭转市场预期。我们维持此前的判断，市场仍将延续震荡寻底的过程。（4）震荡寻底期，继续推荐关注制造业2025，十三五规划等相关的主题性机会。

行业公司

国轩高科（002074CH）交流纪要。我们参与了国轩高科的投资者交流活动，一些要点：1）电池需求持续火爆，公司在手订单已经排到2016年中，目前正开足马力生产，而且整车厂现金回款快，因此整个电池产业链景气度维持高位；2）电池原材料中，最火的是上游原材料包括碳酸锂与六氟磷酸锂，即使供应商涨价，产品仍供不应求，且这个局面或持续到明后年，另一方面，负极材料、电解液供应相对充足；2）公司目前产能是4.5亿AH，到年底后产能将增加至7.5亿AH，价格方面，今年相对坚挺，但明年下半年以后，随着行业产能陆续到位，预计均价下跌将超过10%；3）公司亦在研发及试生产三元材料，但何时批量供货并未有时间表。公司的下游客户以客车为主，如南京金龙、苏州金龙、中通客车、上海申沃，也包括如江淮汽车与新大洋汽车这样的乘用车客户。目前市场一致预期为2015-16年每股收益分别为0.56元与0.87元，对应预期市盈率为56倍与36倍。我们暂未覆盖公司。