【川财研究】市场调整风险加大，结构性机会仍存
宏观策略
市场调整风险加大，结构性机会仍存。（1）资金供求偏紧。从资金供给角度看，融资增速边际递减，交易结算资金大幅流出二级市场，资金供给端入不敷出。增量融资保证金比例提升降低市场杠杆，IPO正式开启加大市场资金需求。（2）市场风险偏好短期受到冲击。地缘政治因素导致的黑天鹅事件中期内对市场影响不大，但是短期将加剧避险情绪提升，风险资产波动加大；联储加息预期不至于受到冲击。（3）由于总体货币环境仍偏宽松，利率存进一步下行空间，结构性机会仍存，主题性机会仍将活跃。重点关注军工（国企改革、地缘政治）；供给侧改革的机会，如教育、医疗；制造业2025（世界机器人大会即将召开）；环保、碳排放（巴黎气候大会）等。
行业公司
天智航（834360）调研纪要——中国最成熟的医疗机器人：
天智航的骨科定位导航机器人目前无疑是国内成熟度最高的医疗机器人产品，其临床应用已经超过千例，同时在高难度手术的突破方面也卓有成效。公司第三代产品TiRobot预计于16年内完成临床试验，并投入实际应用，预计将明显带动公司营收以及盈利能力的改善，合作医院有望由目前的7家扩展至20家左右。其医疗机器人对于骨科复杂手术的方案制定和定位导航效果很好，能大量减少手术中医生和病患的受辐射量，并减轻病患的身体损伤，提高手术精度和成功率。目前公司正努力将机器人应用科室扩展至神经外科和肿瘤科；同时应用医院数量上升后，有助于将医疗机器人使用费/治疗费标准化、明确化，能够提高医院购买该机器人的积极性，也使公司能增加手术中心共建、设备融资租赁等新的商业模式。
市场调整风险加大，结构性机会仍存。（1）资金供求偏紧。从资金供给角度看，融资增速边际递减，交易结算资金大幅流出二级市场，资金供给端入不敷出。增量融资保证金比例提升降低市场杠杆，IPO正式开启加大市场资金需求。（2）市场风险偏好短期受到冲击。地缘政治因素导致的黑天鹅事件中期内对市场影响不大，但是短期将加剧避险情绪提升，风险资产波动加大；联储加息预期不至于受到冲击。（3）由于总体货币环境仍偏宽松，利率存进一步下行空间，结构性机会仍存，主题性机会仍将活跃。重点关注军工（国企改革、地缘政治）；供给侧改革的机会，如教育、医疗；制造业2025（世界机器人大会即将召开）；环保、碳排放（巴黎气候大会）等。
行业公司
天智航（834360）调研纪要——中国最成熟的医疗机器人：
天智航的骨科定位导航机器人目前无疑是国内成熟度最高的医疗机器人产品，其临床应用已经超过千例，同时在高难度手术的突破方面也卓有成效。公司第三代产品TiRobot预计于16年内完成临床试验，并投入实际应用，预计将明显带动公司营收以及盈利能力的改善，合作医院有望由目前的7家扩展至20家左右。其医疗机器人对于骨科复杂手术的方案制定和定位导航效果很好，能大量减少手术中医生和病患的受辐射量，并减轻病患的身体损伤，提高手术精度和成功率。目前公司正努力将机器人应用科室扩展至神经外科和肿瘤科；同时应用医院数量上升后，有助于将医疗机器人使用费/治疗费标准化、明确化，能够提高医院购买该机器人的积极性，也使公司能增加手术中心共建、设备融资租赁等新的商业模式。