【川财研究】市场反弹进入震荡模式

宏观策略

资金和政策宽松，但进入股市增量资金有限，市场反弹进入震荡模式。（1）国内经济下行压力偏大，四季度保增长需求较为迫切和确定，近期高层强调供给侧改革，习主席和李总理屡次提及房地产去库存，相关部委已经做好房地产定向宽松政策储备，近期将出台；另外，十三五规划纲要编制启动，李总理强调要在交通设施、新型城镇化、现代农业、能源开发、网络提速、生态环境治理等方面实施一批重大项目；当前国内的保增长压力可见一斑。（2）尽管场外资金和政策宽松，但金融监管力度不断加大以及对经济增长和成长业绩的担忧使得进入股市的增量资金有限，这也导致了反弹以来持续维持大量而未能突破压力位，显示相对高位主力资金平仓明显，换手率上升，依然是存量博弈的特征。目前的反弹行情更多是融资余额上升、开户数增加以及保证金流入共同推升，受短期情绪影响偏大，短线资金特征较为明显，且主力资金一到成交密集区的压力位附近就明显谨慎，显示增量资金进入有限，整体处于存量博弈。（3）在政策宽松、存量博弈的背景下，主题概念以及成长、蓝筹龙头板块依然存在结构性机会。鉴于悲观预期以及存量博弈的特征，蓝筹板块的轮动以及整体市场的风格转换可能较为困难。依然建议关注政策相关主题，如环保、新能源车以及国企改革和军工、工业4.0等，建议依然是重点关注中小创等成长方向。

行业公司

猎豹移动三季度在线广告收入大增。公司在线广告及相关业务收入为9.01亿元，同比去年同期3.61亿元增长149.5%，移动广告收入占在线广告及相关业务收入72%，对比去年同期为21%。移动月活跃用户增加7300万至5.67亿。猎豹一直是一家以用户、产品为核心的企业，猎豹通过优质内容建设，积累用户、提高用户活跃度以及深化战略联盟策略。基于海量全球用户和优质自有流量的坚实基础，猎豹正在快速完善大数据和移动广告战略布局。大数据方面，猎豹已经可以通过100多余种用户属性，10万余个关键词来给用户画像。同时，猎豹也提升了数据分析能力，帮助广告客户更加精准地在其的平台上定向、重定向目标受众。此外，猎豹还开发了一些工具来帮助广告客户测试、测量、改善广告投放。自6月推出猎豹广告平台后，猎豹目前已经与全球500多家品牌建立了合作，在广告客户类型方面，除了应用、游戏开发商，也有越来越多的电商类、在线旅游类、本地服务类客户加入。我们认为当下全球数字营销正处于高速发展时期，未来将有两种公司胜出，1、拥有强大技术与丰富数据的技术类导向公司，如B.A.T、猎豹、Facebook等互联网公司；2、拥有为客户一条龙服务能力的4A类公司，如WPP、蓝色光标、省广等广告公司。