【川财研究】资金偏紧但政策宽松 股市延续存量博弈

宏观策略

资金偏紧但政策宽松，股市延续存量博弈、震荡偏弱。

（1）经济下行压力持续，政策依然宽松。中国11月出口同比下降6.8%，连续5个月下滑，差于预期的下降5%；进口同比下降8.7%，连续13个月下滑，为有外贸数据记录以来首次出现。加上之前公布的11月制造业PMI等数据，显示整体经济下行压力依然偏大，政策将延续宽松。（2）短期内外因素导致资金偏紧。国内方面，年底市场外部资金偏紧，监管偏严以及降杠杠等导致增量资金流入有限，且12月份IPO重启使得股市资金偏紧。外部方面，人民币加入SDR后贬值压力持续，这符合之前我们的判断；12月份美联储加息邻近，也加大了汇率贬值压力；汇率贬值导致外汇占款下滑，国内流动性短期可能偏紧。（3）从市场角度看，反弹后量能不足，主力资金到高位大幅流出，融资买入高位相对减少等均表明当前股市依然是存量博弈。年底外部资金偏紧、IPO重启以及明年一月份开始产业资本可以减持等因素使得这种资金偏紧、存量博弈的状况将延续，股市将延续震荡偏弱格局。在存量博弈背景下，目前市场依然可能偏向结构性行情，建议关注政策相关及概念热点主题，如国企改革、电力、农业、核电、环保、工业4.0等。

行业公司

能源“走出去”战略逐渐成为中国引领世界的新名片

国家主席习近平在南非访问期间，中南签署多项电力合作备忘。未来随着南非电力基础设施建设，中国供应链上的产商有望打开新的增长空间。两国大型国有电力企业的战略合作正式启动，合作内容涵盖输配电和可再生能源项目开发、特高压和智能电网技术开发与应用、项目咨询、国际组织合作、技术培训等多个领域。合作将进一步加快坚强智能电网等先进技术推广应用，加强电力装备产能合作等多方领域。

同一场合，国家电投旗下核电子公司国家核电与南非核能集团签署《CAP1400项目管理合作协议》。该协议的签署对深化两国核电合作、推进CAP1400南非项目开发具有重要意义。未来5年，南非电力基础设施仍将维持高速增长需求，随着中国企业海外投资走“出去”增加，有望打开新的市场空间。建议关注应流股份，台海核电，西部材料等在核电制造领域内具备垄断优势性公司。