【川财研究】建议关注区块链技术

宏观策略

恒大淘宝定增完成，160亿市值有待市场检验。恒大淘宝完成其挂牌后的首笔融资，定向发行2173.4万股，发行价每股40元，募集资金8.6936亿元。以此计算，恒大淘宝总市值接近160亿元，迫近市值最高的足球俱乐部曼联。我们对此点评如下：1、整体估值偏高。恒大淘宝2014年营收为3.43亿，净利润为-4.83亿元，而曼联2014年营收为4.33亿英镑，净利润为2384万英镑；对比国内足球俱乐部估值，乐视参股国安，整体估值在40亿元左右，即便是扣除掉新三板和一级市场的价差，仍然差距悬殊。2、非市场化因素是其高估值的主要推力。参与恒大淘宝定增的主要是两类资金：第一，恒大地产产业链上下游的公司；第二，希望通过参与恒大淘宝定增提升品牌效应的机构。3、增发股票无限售期，目前恒大淘宝是协议转让交易，短期卖盘压力不大，但中长期面临较大的压力。

行业公司

建议关注区块链技术。区块链技术源自于2009年诞生的比特币，它是比特币的底层技术，是集合了P2P和密码学的分布式数据库技术，其最大的特点就是去中心化，基于工作量证明的共识机制进行全网络共同记账，实现交易数据的公开透明，可追溯，不可篡改。可以将区块链系统理解为比特币的账本。2015年，对区块链技术的关注突然升温，金融机构、技术公司甚至政府部门都加入到了区块链技术的投资和研发中来，这个热度也蔓延到了中国，万向集团设立了区块链实验室，北京、杭州和深圳等地都相继成立了区块链研究所或者联盟，参与者包括科研院所、金融机构、技术创投公司等。大家关注的热点是比特币之外的区块链应用场景，包括跨境支付、电子商务、股权登记、知识产权保护、公证、数据保存、物联网等领域，不同于比特币所在的公有链（任何人可以可以自由进出），这些新的应用场景的实现往往需要建立联盟链或私有链（加入者需要进行身份验证，达成一定的协议约定），采用效率更高的共识机制，保留区块链点对点传输、公开透明、信息可追溯，不可篡改的优势。我们调研中的专家学者对区块链技术寄予厚望，将会有助于实现信息互联网向价值互联网的转变，实现去中心的社会体系，消除垄断。两家初创公司中的小蚁正在将区块链应用到非上市公司股权登记，目前还在测试阶段，预计6个月后会引入一些孵化器和众筹平台；另一家井通科技，以积分互换为切入点，已经引入了海航集团在内的21家公司，海航作为一个大型集团公司，接入了十几万的员工、15000家供应商、1亿会员以及京东（海航的战略合作伙伴）的6000万个商品目录。通过这个试点来完善商业模式的细节，把技术做扎实，业务合作还将涉及供应链金融和资产证券化。