【川财研究】并购重组：2016年政策的前瞻分析

宏观策略

并购重组：2016年政策的前瞻分析。（1）在国企改革与供给侧改革的双轮驱动下，企业的并购重组将加速。从增量看，并购重组可以解决新的过度竞争、重复建设等问题，避免新一轮的产能过剩，是产业结构调整的有效方法；从存量看，资产置换、兼并收购、托管、债务重组等是淘汰落后产能或解决僵尸企业的有效手段。在国企改革与供给侧改革的双轮驱动下，新一轮的并购整合将不仅仅局限于少数热点行业、新兴行业，我们预计2016年企业的并购重组将加速，并且将在更多领域、更大范围内蓄势待发。（2）2016并购重组的重点领域分析。石油、钢铁、煤炭、有色板块利润与收入双下降现象突出，消化过剩产能将引发新一轮的重组并购；医药板块产业集中度低，出于优化产业布局的目的，有可能产生合并同类项式重组；科研院并入产业集团有望成为央企重组的热点。（3）关注兼并重组实施对基本面带来实质性改善的机会。经验显示，二级市场的表现与置入的资产属性密切相关。特别是今年大盘总体处于震荡或者大幅调整之后的修复状态，题材炒作将退潮、价值导向将进一步突出，因此需要更加注重安全边际和重组后基本面改善的预期。为此，我们附加两条推荐原则是：回避大市值股票标的、回避前期炒作热点或涨幅比较高的标的。建议关注有色、医药以及科研院所的兼并收购机会。建议关注的投资标的：中色股份、中国海诚、中储股份、天坛生物。

行业公司

关注垂直型SaaS服务提供商。我们近期调研了专注于影视行业云服务的新三板上市公司泰久信息，主要结论如下：1. 公司是国内七家拥有售票牌照的软件公司之一，传统业务是为院线提供售票软件，已经运营7年时间，拥有渠道优势；2. 为解决院线难以管理下属影院、第三方渠道、会员等痛点，公司推出SaaS云平台，现已接入1000多家影院、几乎所有第三方售票渠道、大量观影人。3. 2014年之前采用项目制，每年收取一定的维护费；2014年转型，产品免费提供给客户，按票房分成。2014年SaaS服务收入350万，2015年SaaS服务收入4000万，由于SaaS服务边际成本极低，后续增长潜力强劲；4. 公司提供的是最底层的售票系统，所有通过柜台、云平台、院线官网、第三方渠道的购票信息都要通过公司的系统，公司将拥有最底层、最全面的数据，进而可分析在某一时间段什么类型的电影受欢迎、受欢迎的原因、导演演员的票房影响力，以形成产品提供给制片方、发行方，指导其选择导演、演员、宣传方式，公司目前已经在开发“数据排片”产品；5. 公司拥有多年电影行业经验和软硬件技术，可提供云平台、售票系统、硬件支持等一整套服务，壁垒较高；且电影行业整体景气度较高，看好公司未来发展前景。同时，建议关注医疗、教育等行业垂直型SaaS服务提供商。