【川财研究】中国经济增长短期企稳中期存忧，看好拥有优质赛事IP

宏观策略

中国经济增长短期企稳，中期存忧。（1）海外机构普遍认为中国经济增长短期将保持稳定，原因是2016年第一季度中国向实体经济注入了强劲的流动性，动用各种财政和货币政策工具决意实现2016年全年的经济增长目标。一个例子是KKR将其对2016年中国GDP增长率的预测由6.3％提升到6.5％，这是2011年以来KKR首次提高对中国GDP增长的预测；（2）中期来看，中国经济正在结构性放缓，原因包括去通胀、增量投资回报率不断下降、人口老龄化和大数定律；（3）海外市场对中国的主要担忧是信贷扩张依然过快：2016年第一季度信贷增速超过了13％，几乎是GDP名义增速的两倍。按照目前的趋势持续下去，债务占GDP的比值将在2020年达到300％，或更高。这种局面与政府之前去杠杆、更注重市场经济的原有改革议程背道而驰，再次引起海外市场的担忧，短期之内海外资金大规模进入中国的可能性较小。中国不仅需要把名义贷款增速向名义GDP增速收敛，而且还需要开始将现有的债务负担从企业部分向消费部门转移；（4）海外机构看好的投资方向主要是受益于人均GDP继续上升的领域，尤其是医疗保健、消费金融、食品安全以及手机/互联网的渗透。

行业公司

看好拥有优质赛事IP以及有能力打造优质赛事IP的公司。1）优质赛事稀缺。赛事培养难度大，培育时间长。2）中国体育需要优秀赛事。由于体制以及竞技水平整体差距较大等原因，导致国内球队收入及结构与发达国家性相比差异较大，优质体育赛事版权的用户基础好其付费比例高，能够充分挖掘体育消费人群的需求，而优质体育赛事版权价格的上升，将为俱乐部带来重要收入来源，促进整体产业发展；3）赛事版权的盈利一般来自于赞助、冠名以及版权费，都是来自于B端为版权付费，该模式属于较为成熟的商业模式，无论是赛事IP所有方、代理运营方还是版权购买方，其议价力都来自于基于赛事IP的开发、变现能力，而新建IP则需要用户估摸和长期投入。相关公司：阳光股份、华录百纳、乐视网、莱茵体育、大湖股份。