【川财研究】中国融入全球金融体系正在改变全球货币秩序
宏观策略
中国融入全球金融体系正在改变全球货币秩序，短期波折不改人民币国际化大趋势。（1）1970年代以来全球的货币体系是后布雷顿森林体系，其中汇率自由浮动各个国家各自为政，并因此导致汇率波动剧烈。2015年人民币纳入IMF的SDR标志着中国开始融入全球金融体系，这一事件堪比2001年中国加入WTO；（2）短期来看，市场主要关注中国融入全球金融体系所带来的不确定性。全球金融市场正在适应中国融入全球金融体系，由于中国经济增长放缓、人口老龄化以及中国正在进行经济转型，市场对此感到不确定。中国官方在汇率政策方面与市场的沟通不够清晰加重了不确定性，这一点目前正在逐渐改善；（3）中国融入全球金融体系将引入布雷顿森林体系中曾经有过的政府控制，由于政府控制可以制造确定性，因此可以成为积极的力量。随着人民币作为支付工具使用得更加频繁且人民币在国际储备货币中的占比提升，中国作为全球流动性主要提供者的身份将不断增强。如果未来中国超过日本成为全球最大的债权国，中国将为世界提供大量的金融流动性；（4）2015年下半年以来，为了应对资本流出等经济和金融问题，人民币国际化计划的实施出现了一定程度的暂缓甚至倒退，但国际化的大趋势没变，随着中国经济复苏不断巩固，人民币国际化有望重新步入正轨。
行业公司
南方电网首次引入职业经理人 按业绩兑现薪酬。据南方电网官网报道，公司旗下二级单位南方电网综合能源有限公司（以下简称南网能源）正式聘任陈庆前为总经理，陈庆前也成为南方电网首位职业经理人。南方电网方面表示，这是公司首次市场化招聘二级单位正职，同时也是落实中央关于在国有企业推动职业经理人队伍建设要求的积极尝试。该岗位按照市场化选人用人，不明确岗位职级，采取任期制和契约化管理，实施任期管理和目标考核，对岗位实行市场化薪酬。我们认为，引入职业经理人只是南网管控调整的重要一步，也是电力改革大背景下的必然趋势，有利于推动南网国际、鼎和保险、南网传媒另外3家专业子公司的市场化转型，提高其市场响应速度和竞争力。同时也进一步确认了我们“无配网，不电改”的投资逻辑。建议重点关注涪陵电力、文山电力。
中国融入全球金融体系正在改变全球货币秩序，短期波折不改人民币国际化大趋势。（1）1970年代以来全球的货币体系是后布雷顿森林体系，其中汇率自由浮动各个国家各自为政，并因此导致汇率波动剧烈。2015年人民币纳入IMF的SDR标志着中国开始融入全球金融体系，这一事件堪比2001年中国加入WTO；（2）短期来看，市场主要关注中国融入全球金融体系所带来的不确定性。全球金融市场正在适应中国融入全球金融体系，由于中国经济增长放缓、人口老龄化以及中国正在进行经济转型，市场对此感到不确定。中国官方在汇率政策方面与市场的沟通不够清晰加重了不确定性，这一点目前正在逐渐改善；（3）中国融入全球金融体系将引入布雷顿森林体系中曾经有过的政府控制，由于政府控制可以制造确定性，因此可以成为积极的力量。随着人民币作为支付工具使用得更加频繁且人民币在国际储备货币中的占比提升，中国作为全球流动性主要提供者的身份将不断增强。如果未来中国超过日本成为全球最大的债权国，中国将为世界提供大量的金融流动性；（4）2015年下半年以来，为了应对资本流出等经济和金融问题，人民币国际化计划的实施出现了一定程度的暂缓甚至倒退，但国际化的大趋势没变，随着中国经济复苏不断巩固，人民币国际化有望重新步入正轨。
行业公司
南方电网首次引入职业经理人 按业绩兑现薪酬。据南方电网官网报道，公司旗下二级单位南方电网综合能源有限公司（以下简称南网能源）正式聘任陈庆前为总经理，陈庆前也成为南方电网首位职业经理人。南方电网方面表示，这是公司首次市场化招聘二级单位正职，同时也是落实中央关于在国有企业推动职业经理人队伍建设要求的积极尝试。该岗位按照市场化选人用人，不明确岗位职级，采取任期制和契约化管理，实施任期管理和目标考核，对岗位实行市场化薪酬。我们认为，引入职业经理人只是南网管控调整的重要一步，也是电力改革大背景下的必然趋势，有利于推动南网国际、鼎和保险、南网传媒另外3家专业子公司的市场化转型，提高其市场响应速度和竞争力。同时也进一步确认了我们“无配网，不电改”的投资逻辑。建议重点关注涪陵电力、文山电力。