【川财研究】意大利银行业危机或将有惊无险
宏观策略
意大利银行业危机或将有惊无险。（1）截至2016年6月，意大利银行业的坏账率高达18％，坏账占GDP的比重接近12％，意大利银行股的股价今年以来遭到腰斩。主要原因有三个方面：（2）意大利经济增长太过疲弱，GDP大幅萎缩，2015年的名义GDP比2008年减少了25％，以实际GDP衡量，2015年意大利的实际GDP和2000年差不多，也就是说，意大利的实际GDP在15年里几乎没有增长；（3）意大利的货币无法贬值，因为意大利使用的是欧元，没有独立的货币；（4）欧洲央行货币政策的失败，欧元区不是一个最优货币区。欧元区可以分成经济实力较强的北部和经济实力偏弱的南部两个部分，对北部来说合适的货币政策对南部来说就太紧了；（5）意大利政府提出的银行拯救计划与欧盟的新规冲突，遭到欧盟的反对，新规规定拯救银行的资金应该主要来自银行的储户和债权人，而不是纳税人，双方目前正在就此进行协商。IMF和意大利总理伦奇都对谈判达成协议表示乐观，因此此次意大利银行业危机或将有惊无险，但是如果欧盟不能采取有效措施提高欧元区实力较弱国家的GDP增长，那么这些国家的银行业和主权债务危机将反复上演。
行业公司
太阳能造车尚需攻克四大难关。7月2日，汉能控股集团在北京发布了四款全太阳能动力汽车，并称三年内可实现量产，引起了产业界、资本界的广泛关注。我们认为太阳能造车还处在技术攻关阶段，尚需攻克四大难关：1. 薄膜发电转换率低，最高仅达到31.6%，续航里程在100公里左右，考虑到天气、封装难度、停车要求等限制因素，实际续航里程会更低；2. 砷华镓虽具有稳定性高、不易被酸侵蚀等优点，但成本较高。需通过继续提高薄膜电池芯片的转化率、加快设备国产化的改造、薄膜太阳能芯片组件和汽车大批量生产及应用等途径持续降成本； 3. 对太阳能薄膜晶片封装和工艺要求高，需要配备高精设备和生产线； 4. 太阳能企业管理层对汽车工艺缺乏了解，和汽车团队磨合有困难。整体上，我们对于太阳能汽车量产时间持保守态度，但会对其进展保持跟踪。
意大利银行业危机或将有惊无险。（1）截至2016年6月，意大利银行业的坏账率高达18％，坏账占GDP的比重接近12％，意大利银行股的股价今年以来遭到腰斩。主要原因有三个方面：（2）意大利经济增长太过疲弱，GDP大幅萎缩，2015年的名义GDP比2008年减少了25％，以实际GDP衡量，2015年意大利的实际GDP和2000年差不多，也就是说，意大利的实际GDP在15年里几乎没有增长；（3）意大利的货币无法贬值，因为意大利使用的是欧元，没有独立的货币；（4）欧洲央行货币政策的失败，欧元区不是一个最优货币区。欧元区可以分成经济实力较强的北部和经济实力偏弱的南部两个部分，对北部来说合适的货币政策对南部来说就太紧了；（5）意大利政府提出的银行拯救计划与欧盟的新规冲突，遭到欧盟的反对，新规规定拯救银行的资金应该主要来自银行的储户和债权人，而不是纳税人，双方目前正在就此进行协商。IMF和意大利总理伦奇都对谈判达成协议表示乐观，因此此次意大利银行业危机或将有惊无险，但是如果欧盟不能采取有效措施提高欧元区实力较弱国家的GDP增长，那么这些国家的银行业和主权债务危机将反复上演。
行业公司
太阳能造车尚需攻克四大难关。7月2日，汉能控股集团在北京发布了四款全太阳能动力汽车，并称三年内可实现量产，引起了产业界、资本界的广泛关注。我们认为太阳能造车还处在技术攻关阶段，尚需攻克四大难关：1. 薄膜发电转换率低，最高仅达到31.6%，续航里程在100公里左右，考虑到天气、封装难度、停车要求等限制因素，实际续航里程会更低；2. 砷华镓虽具有稳定性高、不易被酸侵蚀等优点，但成本较高。需通过继续提高薄膜电池芯片的转化率、加快设备国产化的改造、薄膜太阳能芯片组件和汽车大批量生产及应用等途径持续降成本； 3. 对太阳能薄膜晶片封装和工艺要求高，需要配备高精设备和生产线； 4. 太阳能企业管理层对汽车工艺缺乏了解，和汽车团队磨合有困难。整体上，我们对于太阳能汽车量产时间持保守态度，但会对其进展保持跟踪。