【川财研究】业绩为王，适度增加对成长性行业的关注
宏观策略
业绩为王，适度增加对成长性行业的关注。（1）年初至今，景气确定性改善的行业得到市场资金的青睐；短期来看，在市场波动加大、且面临中报公布期的背景下，业绩改善的行业仍然是值得重点配置的方向，其中估值相对低位、滞涨的板块尤其值得关注，如汽车整车、券商等。（2）从基金仓位来看，非银行金融不仅绝对仓位低，而且相对A股行业市值占比也是大幅低配；家电、食品饮料虽然连续数个季度仓位上升，但离历史高点还有距离，依然存在加仓空间。（3）建议适度加大对成长性行业的关注，如计算机、传媒等。一方面，计算机行业基金持仓已降至2014年一季度水平，在行业整体趋势向上，并且围绕智能汽车、VR、人工智能等领域热点频出的背景下，存在加仓空间。此外，并表对业绩的提升将集中在中报和三季报体现，业绩仍有望看到增长。传媒行业则主要受到政策监管趋紧的影响，但是上周欢瑞世纪借壳上市，证明真实需求的并购道路并未堵塞，传媒有望迎来修复性行情。
行业公司
美的斩获库卡85%股权，建议长期关注：截至7月15日，美的集团持有库卡股份比例已达到85.69%。库卡是机器人四大家族之一，但全球市占率、中国市占率、市值、收入利润都排名第四。库卡2015年中国市场销售收入大约在4亿元人民币，而ABB超过300亿，安川14年便超过60亿元，可见库卡在中国的渠道扩张还有很大改进空间。
再看一下国内家电巨头，海尔15年收入897.5亿，P/S为0.7，格力15年收入1006亿，P/S1.15，美的15年收入1394亿，目前市值1750亿左右，P/S1.25，我们认为美的原有业务可以按P/S≈0.8估，约1200亿元的市值。
库卡专注于机器人本体制造、系统集成和物流运输；截至2016年6月8日，库卡在全球共公开了3907件专利和专利申请，申请的技术内容几乎均与机器人及自动化技术相关，141件为五局专利数。库卡在全球和欧洲汽车制造领域的市场份额都是第一；在欧洲一般工业领域机器人市场排前三名；在系统解决方案的市场份额美国排名第一，欧洲排名第二，其产品定位为最高端的应用领域。
那库卡在中国市场体系下的价值几何？库卡15年收入30亿欧元，机器人15年收入15亿人民币，其中5.2亿是工业机器人相关。机器人目前市值400亿人民币，库卡市值按美的要约收购价格115欧元/股算，约为45.74亿欧元，约合338亿元人民币。看未来：美的收购库卡后，得到了机器人和自动化生产线集成技术，库卡则得到了美的既有的中国渠道，按计划未来库卡25%左右的收入将来自中国市场。这种情况下，百亿级别是否“容得下”库卡？
考虑收购库卡后的双方互利模式，我们从长期角度推荐美的集团。
业绩为王，适度增加对成长性行业的关注。（1）年初至今，景气确定性改善的行业得到市场资金的青睐；短期来看，在市场波动加大、且面临中报公布期的背景下，业绩改善的行业仍然是值得重点配置的方向，其中估值相对低位、滞涨的板块尤其值得关注，如汽车整车、券商等。（2）从基金仓位来看，非银行金融不仅绝对仓位低，而且相对A股行业市值占比也是大幅低配；家电、食品饮料虽然连续数个季度仓位上升，但离历史高点还有距离，依然存在加仓空间。（3）建议适度加大对成长性行业的关注，如计算机、传媒等。一方面，计算机行业基金持仓已降至2014年一季度水平，在行业整体趋势向上，并且围绕智能汽车、VR、人工智能等领域热点频出的背景下，存在加仓空间。此外，并表对业绩的提升将集中在中报和三季报体现，业绩仍有望看到增长。传媒行业则主要受到政策监管趋紧的影响，但是上周欢瑞世纪借壳上市，证明真实需求的并购道路并未堵塞，传媒有望迎来修复性行情。
行业公司
美的斩获库卡85%股权，建议长期关注：截至7月15日，美的集团持有库卡股份比例已达到85.69%。库卡是机器人四大家族之一，但全球市占率、中国市占率、市值、收入利润都排名第四。库卡2015年中国市场销售收入大约在4亿元人民币，而ABB超过300亿，安川14年便超过60亿元，可见库卡在中国的渠道扩张还有很大改进空间。
再看一下国内家电巨头，海尔15年收入897.5亿，P/S为0.7，格力15年收入1006亿，P/S1.15，美的15年收入1394亿，目前市值1750亿左右，P/S1.25，我们认为美的原有业务可以按P/S≈0.8估，约1200亿元的市值。
库卡专注于机器人本体制造、系统集成和物流运输；截至2016年6月8日，库卡在全球共公开了3907件专利和专利申请，申请的技术内容几乎均与机器人及自动化技术相关，141件为五局专利数。库卡在全球和欧洲汽车制造领域的市场份额都是第一；在欧洲一般工业领域机器人市场排前三名；在系统解决方案的市场份额美国排名第一，欧洲排名第二，其产品定位为最高端的应用领域。
那库卡在中国市场体系下的价值几何？库卡15年收入30亿欧元，机器人15年收入15亿人民币，其中5.2亿是工业机器人相关。机器人目前市值400亿人民币，库卡市值按美的要约收购价格115欧元/股算，约为45.74亿欧元，约合338亿元人民币。看未来：美的收购库卡后，得到了机器人和自动化生产线集成技术，库卡则得到了美的既有的中国渠道，按计划未来库卡25%左右的收入将来自中国市场。这种情况下，百亿级别是否“容得下”库卡？
考虑收购库卡后的双方互利模式，我们从长期角度推荐美的集团。