【川财研究】资管新规发布，引导资管行业回归本质
宏观策略
资管新规发布，引导资管行业回归本质。（1）证监会日前出台《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，重点加强对违规宣传推介和销售行为、结构化资管产品、违法从事证券期货业务活动、委托第三方机构提供投资建议、开展或参与“资金池”业务、实施过度激励等的规范。该规定是去年3月“资管业务八条底线”的升级版本，旨在加强对证券期货经营机构私募资产管理业务的监管，规范市场行为，强化风险管控。（2）“降杠杆”是该规定的主要理念。根据不同的投资标的，该规定区别不同的杠杆率，将风险较高的股票类、混合类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，固定收益类和其他类杠杆率限定为3倍和2倍。（3）该政策实施后，不符合私募投资的投资人将无法通过“资管嵌套”的方式参与投资私募基金，未来或转向其他投资渠道，而高风险偏好的私募产品则有可能重回信托等载体。（4）证监会自5月起就该规定向业内征求意见，因此该规定的落地应在市场预期内，因而短期对市场影响有限。这项政策也延续了监管层去年股灾以来降杠杆、控风险、保护投资者利益的监管思路，中长期看，则有利于资管行业回归居民财富管理和服务实体经济的本质，并减弱高杠杆产品对市场的扰动和助长助跌效应。
行业公司
流量红利衰减时代，内容价值为新入口。互联网传播媒介互联网电视、博客、微博、微信、直播以及新技术VR/AR等等，都为内容提供优秀的展示平台，从Pokemon Go这种全新的内容形态（AR+LBS+新的社交方式+创新的商业结合）可以看到，它能够带来大量线上（Dau超过twitter）以及线下流量（能够引导巨大人流量）。我们认为在流量红利衰减时代，内容价值为新入口，未来内容将会不断有新的形态出现，内容价值将越来越大，看好受益于内容价值重估的拥有大量IP的公司、能够持续产生优秀内容的公司以及技术公司，建议关注相关公司。
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