【川财研究】做空日本股市是对冲全球不确定性的绝佳策略
宏观策略
做空日本股市是对冲全球不确定性的绝佳策略。（1）在过去20年里的历次危机中，日本东证指数的跌幅都高于全球市场的平均跌幅，而且日本股市的跌幅还高于危机发源地股市，日本就像是全球金融市场的替罪羊，比如在2015年8月份的全球动荡中，恒生指数下跌了17％，MSCI全球指数的跌幅只有9％，但东证指数暴跌28％。背后的原因是在全球去风险的时候，日元通常会由于套息交易的平仓而升值，源头则是十几年前日本实质上将套息交易合法化并放松资本控制；（2）日本自身因素也使日本股市成为很好的结构性做空对象：日本的量化宽松政策导致政府债券收益率断崖式下跌，代价由银行系统承担，许多银行没有真实的经常性盈利，利用从持有证券获得的一次性收益掩盖利润的暴跌，并且实际账面价值也是负的，日本银行业再次爆发不良贷款危机的可能性越来越高；日本政府债券收益率暴跌与日元升值说明货币宽松与日元贬值之间的关系已经破碎。日本央行陷入了两难：继续执行激进的货币政策将摧毁金融系统，从货币政策中退出可能将引发日元升值冲击和市场信心危机，日本的货币政策已达极限；（3）从做空的风险收益角度来看，日本名义GDP增长出现意外上升进而推动股市反弹的可能性极小，长期来看，人口增长的股市通常会在上涨周期中不断创下新高，而日本则倾向于在下跌周期中创出新低。
行业公司
核电2016年上半年政策落实向好，发电量大幅度提升。发改委近日召开主题新闻发布会，针对上半年发电用量做出回应：据初步统计，今年上半年全国社会用电量月27759亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较去年同期回升1.4%。上半年全国水电、核电发电量同比分别增长15.3%和25.6%，火电发电量同比下降2.9%，折合节约标准煤约3247万吨，减排二氧化碳约0.85亿吨。清洁能源政策落实向好，发电结构继续优化，核电成为清洁能源结构优化的主力能源。国家出台政策从供需两侧加快推动东北地区“窝电”问题。今年以来东北三省电力严重过剩，电源结构分布问题备受争议。7月出台的《能源局关于推动东北地区电力协调发展的实施意见》中第四点重点任务第一条即加快电力外送通道建设，其中重点提到了中核辽宁徐大堡核电外送华北通道前期论证工作，结合“十三五”电力规划编制，提出可行的徐大堡核电消纳方案，统筹研究新增东北向华北送电的可能性。力图解决电源建设速度与经济发展速度不匹配的问题，为核电发展保驾护航。继续看好核电作为中国能源结构调整的主力清洁能源，坚定中国核电建设市场投资机会，建议关注相关核电供应链标的：久立特材、海陆重工、江苏神通、中核科技、应流股份。
做空日本股市是对冲全球不确定性的绝佳策略。（1）在过去20年里的历次危机中，日本东证指数的跌幅都高于全球市场的平均跌幅，而且日本股市的跌幅还高于危机发源地股市，日本就像是全球金融市场的替罪羊，比如在2015年8月份的全球动荡中，恒生指数下跌了17％，MSCI全球指数的跌幅只有9％，但东证指数暴跌28％。背后的原因是在全球去风险的时候，日元通常会由于套息交易的平仓而升值，源头则是十几年前日本实质上将套息交易合法化并放松资本控制；（2）日本自身因素也使日本股市成为很好的结构性做空对象：日本的量化宽松政策导致政府债券收益率断崖式下跌，代价由银行系统承担，许多银行没有真实的经常性盈利，利用从持有证券获得的一次性收益掩盖利润的暴跌，并且实际账面价值也是负的，日本银行业再次爆发不良贷款危机的可能性越来越高；日本政府债券收益率暴跌与日元升值说明货币宽松与日元贬值之间的关系已经破碎。日本央行陷入了两难：继续执行激进的货币政策将摧毁金融系统，从货币政策中退出可能将引发日元升值冲击和市场信心危机，日本的货币政策已达极限；（3）从做空的风险收益角度来看，日本名义GDP增长出现意外上升进而推动股市反弹的可能性极小，长期来看，人口增长的股市通常会在上涨周期中不断创下新高，而日本则倾向于在下跌周期中创出新低。
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核电2016年上半年政策落实向好，发电量大幅度提升。发改委近日召开主题新闻发布会，针对上半年发电用量做出回应：据初步统计，今年上半年全国社会用电量月27759亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较去年同期回升1.4%。上半年全国水电、核电发电量同比分别增长15.3%和25.6%，火电发电量同比下降2.9%，折合节约标准煤约3247万吨，减排二氧化碳约0.85亿吨。清洁能源政策落实向好，发电结构继续优化，核电成为清洁能源结构优化的主力能源。国家出台政策从供需两侧加快推动东北地区“窝电”问题。今年以来东北三省电力严重过剩，电源结构分布问题备受争议。7月出台的《能源局关于推动东北地区电力协调发展的实施意见》中第四点重点任务第一条即加快电力外送通道建设，其中重点提到了中核辽宁徐大堡核电外送华北通道前期论证工作，结合“十三五”电力规划编制，提出可行的徐大堡核电消纳方案，统筹研究新增东北向华北送电的可能性。力图解决电源建设速度与经济发展速度不匹配的问题，为核电发展保驾护航。继续看好核电作为中国能源结构调整的主力清洁能源，坚定中国核电建设市场投资机会，建议关注相关核电供应链标的：久立特材、海陆重工、江苏神通、中核科技、应流股份。