【川财研究】建议重点关注半导体核心装备国产化机会
宏观策略
人民币成为新兴市场国家的主要参考货币，能否实现人民币有序贬值事关重大。（1）人民币对全球货币市场的影响力出现了翻天覆地的变化。过去人民币走势本身对其它货币几乎没有影响，因为人民币汇率极其稳定，并且紧密盯住美元。2015年8月的货币制度改革在很大程度上改变了这种状况；就美元、欧元、日元和人民币这四个主要货币而言，在BIS计算的有效汇率中，如今人民币在多个新兴市场货币以及包括美元、欧元和日元在内的主要发达国家货币中所占的权重最高，就亚洲货币而言，除了菲律宾比索，美元和欧元所占的权重通常都比人民币低；Frankel-Wei模型的回归结果表明，就选取的26个新兴市场货币而言，以人民币为最主要参考货币的新兴市场货币数量从2015年8月之前的10个增加到2015年8月之后的14个，美元则从8个减少到3个。另外，人民币在亚洲和拉丁美洲的影响力都超过了美元。（2）人民币存在贬值压力。截至2016年5月，人民币有效率汇率比2008年的均值高30％，而欧元和日元分别只比2008年的平均水平高14％和11％，美元比当时高13％，加上中国经济面临的挑战，人民币依然被高估，存在贬值压力；（3）鉴于人民币已经成为新兴市场国家的主要参考货币，人民币的无序贬值可能将重创新兴市场货币，进而引发全球金融市场新一轮动荡，人民币成为观察全球风险的重要指标。
行业公司
建议重点关注半导体核心装备国产化机会。1. 国家密集政策支持，大基金二期三期或有超预期, 截止到2020年，国内芯片厂投资额将超千亿美金。上海“小基金”规模已达500亿。其中300亿投向集成电路生产线，并支持光刻机、刻蚀机等核心装备的国产化；2. 半导体厂的投资额中设备占50%以上，且目前国产化率不高；3. 收购是国内企业弯道超车较好的方式，未来将会出现更多中国企业参与的海外收购案例；4.半导体投资重点区域包括北京、上海、湖北等省市。国外芯片厂都是建设在偏远或沙漠地带，中国芯片投资厂集中在这些大城市的主要原因是地方政策支持、招工优势、人力资源、水电资源等。建议重点关注半导体上游光刻机、刻蚀机等核心装备的国产化机会，相关上市公司标的包括七星电子，上海新阳等。
人民币成为新兴市场国家的主要参考货币，能否实现人民币有序贬值事关重大。（1）人民币对全球货币市场的影响力出现了翻天覆地的变化。过去人民币走势本身对其它货币几乎没有影响，因为人民币汇率极其稳定，并且紧密盯住美元。2015年8月的货币制度改革在很大程度上改变了这种状况；就美元、欧元、日元和人民币这四个主要货币而言，在BIS计算的有效汇率中，如今人民币在多个新兴市场货币以及包括美元、欧元和日元在内的主要发达国家货币中所占的权重最高，就亚洲货币而言，除了菲律宾比索，美元和欧元所占的权重通常都比人民币低；Frankel-Wei模型的回归结果表明，就选取的26个新兴市场货币而言，以人民币为最主要参考货币的新兴市场货币数量从2015年8月之前的10个增加到2015年8月之后的14个，美元则从8个减少到3个。另外，人民币在亚洲和拉丁美洲的影响力都超过了美元。（2）人民币存在贬值压力。截至2016年5月，人民币有效率汇率比2008年的均值高30％，而欧元和日元分别只比2008年的平均水平高14％和11％，美元比当时高13％，加上中国经济面临的挑战，人民币依然被高估，存在贬值压力；（3）鉴于人民币已经成为新兴市场国家的主要参考货币，人民币的无序贬值可能将重创新兴市场货币，进而引发全球金融市场新一轮动荡，人民币成为观察全球风险的重要指标。
行业公司
建议重点关注半导体核心装备国产化机会。1. 国家密集政策支持，大基金二期三期或有超预期, 截止到2020年，国内芯片厂投资额将超千亿美金。上海“小基金”规模已达500亿。其中300亿投向集成电路生产线，并支持光刻机、刻蚀机等核心装备的国产化；2. 半导体厂的投资额中设备占50%以上，且目前国产化率不高；3. 收购是国内企业弯道超车较好的方式，未来将会出现更多中国企业参与的海外收购案例；4.半导体投资重点区域包括北京、上海、湖北等省市。国外芯片厂都是建设在偏远或沙漠地带，中国芯片投资厂集中在这些大城市的主要原因是地方政策支持、招工优势、人力资源、水电资源等。建议重点关注半导体上游光刻机、刻蚀机等核心装备的国产化机会，相关上市公司标的包括七星电子，上海新阳等。