【川财研究】蓝筹行情仍能延续
低利率、弱需求的宏观环境持续。7月份公布的宏观数据全面低于预期。经济数据全面偏弱，从结构上看，7月份固定资产投资累计同比增速、工业增加值及社会消费品零售总额同比增速均下降。尤其是固定资产投资增速，再次创2000年以来历史新低；而消费同样较为疲软，同比增速处于近两年的低点。除此之外，新增信贷环比骤降；而信贷结构和M1-M2增速差均创出历史极值，与投资和工业生产下滑形成印证。总体上来看，实体需求偏弱格局延续，尽管结构性流动性陷阱的存在使得货币政策进一步宽松的概率偏小，但是偏弱的经济数据将使得债券等市场利率仍存在下行空间。
蓝筹上涨不会成为行情尾声，结构更加重要。近期价值股持续跑赢市场，投资者对蓝筹上涨是否会像去年年底一样成为行情尾声存在疑虑。我们认为，本次蓝筹上涨和去年逻辑有所不同。去年12月直接催化源自于保险举牌，扩散效应相对较差；而本次蓝筹上涨，供给侧改革、举牌等均是催化，但更为重要的是，在于利率持续下行背景下股息溢价凸显，以及盈利层面看到的实质性改善。同时，和去年不同，本次蓝筹上涨板块之间的轮换持续存在，也说明热点扩散效应相对较好。叠加上深港通开通预期，蓝筹行情仍能延续。
价值股轮动继续，主线依然在高股息率板块和景气确定性改善的方向。经济和信贷数据低于预期，投资者对安全边际的关注度上升，对市场利率进一步下行的预期也再度提高，在此背景下，高股息率和景气确定性改善的行业依然是配置方向。从资金的角度上来看，获得资金流入的也主要在前期滞涨的蓝筹板块，如房地产、非银、医药等。具体来看，依然从三条主线筛选：（1）行业上关注低估值、业绩环比改善的板块，如汽车、建筑、公用事业等。其中，汽车销量好转为行业带来交易性机会；第三批PPP示范项目申报启动一个多月即收到计划总投资额2.2万亿元的项目申报，相关的建筑、公用事业等板块值得关注。（2）供给侧改革依然是确定方向。供给侧改革继续发力，上周中央层面连发“军令”加码去产能，将地方和国有企业任务完成时间分别提前至11月上旬和月底，目前已启动全面督查；此外，据中国证券网报道，河北省发改委将加快推动张家口、承德、秦皇岛、保定4市成为“基本无煤矿市”，张家口、保定、廊坊3市将研究制定钢铁产能全部退出方案。煤炭、钢铁、建材行业仍将受益于供给侧改革带来的机会。（3）高景气的细分子行业，如造纸、纤维、染料等也值得关注。
蓝筹上涨不会成为行情尾声，结构更加重要。近期价值股持续跑赢市场，投资者对蓝筹上涨是否会像去年年底一样成为行情尾声存在疑虑。我们认为，本次蓝筹上涨和去年逻辑有所不同。去年12月直接催化源自于保险举牌，扩散效应相对较差；而本次蓝筹上涨，供给侧改革、举牌等均是催化，但更为重要的是，在于利率持续下行背景下股息溢价凸显，以及盈利层面看到的实质性改善。同时，和去年不同，本次蓝筹上涨板块之间的轮换持续存在，也说明热点扩散效应相对较好。叠加上深港通开通预期，蓝筹行情仍能延续。
价值股轮动继续，主线依然在高股息率板块和景气确定性改善的方向。经济和信贷数据低于预期，投资者对安全边际的关注度上升，对市场利率进一步下行的预期也再度提高，在此背景下，高股息率和景气确定性改善的行业依然是配置方向。从资金的角度上来看，获得资金流入的也主要在前期滞涨的蓝筹板块，如房地产、非银、医药等。具体来看，依然从三条主线筛选：（1）行业上关注低估值、业绩环比改善的板块，如汽车、建筑、公用事业等。其中，汽车销量好转为行业带来交易性机会；第三批PPP示范项目申报启动一个多月即收到计划总投资额2.2万亿元的项目申报，相关的建筑、公用事业等板块值得关注。（2）供给侧改革依然是确定方向。供给侧改革继续发力，上周中央层面连发“军令”加码去产能，将地方和国有企业任务完成时间分别提前至11月上旬和月底，目前已启动全面督查；此外，据中国证券网报道，河北省发改委将加快推动张家口、承德、秦皇岛、保定4市成为“基本无煤矿市”，张家口、保定、廊坊3市将研究制定钢铁产能全部退出方案。煤炭、钢铁、建材行业仍将受益于供给侧改革带来的机会。（3）高景气的细分子行业，如造纸、纤维、染料等也值得关注。