【川财研究】10家央企年内试点员工持股，后续改革值得期待

宏观策略

10家央企年内试点员工持股，后续改革值得期待。

（1）按照部署，首批试点原则上在2016年内启动实施，成熟一户开展一户，2018年年底进行阶段性总结，视情况适时扩大试点。除了中央企业，地方国企在推进员工持股时，试点思路与中央也将保持一致。首批试点中，央企子公司数量为10家，地方国企为5-10家。（2）符合四个条件的企业可试点：处于充分竞争行业的商业类企业、股权结构合理、营收和利润的90%来自集团外部市场、公司人事分配和业绩考核评价体系能形成管理人员能上能下、员工能进能出机制等四类企业将可开展持股试点。（3）“以岗定股，动态调整”原则就解决了全员持股问题。“以岗定股”是指持股员工的资格范围和持股比例根据任职岗位来确定，员工持股既不是全员持股、平均持股，也不是经营层持股，而是骨干持股。（4）建议关注科技类企业和地市级国有控股上市公司。

行业公司

券商半年报陆续发布，业绩下滑在预期内，关注现阶段价值投资机会

券商半年报陆续发布，上半年由于资本市场持续低迷和复杂的市场环境，券商业绩同比下滑明显，营业收入和净利润都出现了普降的情况。我们对券商目前的估值水平做了研究，行业平均市盈率已经从最高时的58倍跌落到了目前的16倍左右，下降比例达到72.56%，估值水平已处于历史低点。经历了一季度的极端行情和熔断，二季度券商业绩已出现回升迹象，股价得到有力支撑，下行空间有限，具有较大的安全边际。其次，券商总体来说具有高贝塔的特性，尤其是中小券商的估值弹性更大，随着深港通的落地和监管政策利空消息的释放，加上金融科技的催化以及证券业务的多元化发展，券商的整体估值水平有望进入上升通道。从内在因素来看，依靠传统业务发展，估值水平难有提升。券商估值的提升依赖于业务模式的创新、内部的业务协同以及外延式扩张，摒弃单纯的价格竞争，提供差异化服务。建议关注中小市值、具有区域优势、创新意识较强的投资标的，如国海证券、东吴证券等。