【川财研究】美国信用周期开始下行，全球流动性宽松状况将降低

宏观策略

美国信用周期开始下行，全球流动性宽松状况将降低。

（1）美国的经济周期和信用周期都处于下行周期的早期阶段。本轮信用周期最核心的板块是能源、大宗商品、金属和矿业，而中国是这些板块的主要需求来源，因此中国成为本轮信用周期的关键因素。由于中国的经济增长依然面临较大的下行压力，因此能源板块依然承压；（2）2016年美国高收益债券的违约率预计将从2015年的2.8％上升至5％到6％之间，过去30年的均值是4％。今年很可能有三分之二，甚至四分之三的违约来自能源相关公司。必和必拓出现有史以来最严重亏损，在截至2016年6月的2015财年净亏损63.9亿美元，并将末期股息同比削减77%；（3）如今市场的流动性大不如前，导致市场价格极易出现较大的波动。一个原因是银行退出了这一领域，银行持有的优先级贷款和高收益债券的规模只有2007年峰值的20％；（3）信用周期开始下行叠加市场流动性水平恶化，可以预见市场的波动将加剧，投资者应提防海外市场波动对A股的冲击。

行业公司

地下管网+北斗高精度定位开启百亿新兴蓝海

城市地下管网的行业应用，是北斗产业化应用的重要增长领域，为北斗高精度位置服务开辟一个百亿级以上规模的蓝海市场。1）预计2016年到2020年，我国卫星导航与位置服务产业产值复合增速达到20%。

我国卫星导航产业规模将超过4000亿元，北斗产业规模将要达到2400亿元。2）我国城镇地下管网是现代城市运行的基础生命线，其中天然气发展规划到2020年，在一次能源消费中的比重提高到10%以上，到2030年，天然气在一次能源消费中的比重要达到15%，伴随而来的是燃气管网安全突出。地下管网长期存在因位置信息不准确而导致的运营数据与管理系统脱节的问题，急需快速、廉价、简单的高精度位置服务，以实现管网运营管理的全程数字化，由此为智慧城市建设提供可靠的智慧化基础设施。3）相关上市公司情况：讯腾智科（835097）与新奥能源（2688.HK）建立深度战略合作，唯一一家将北斗高精度位置服务与城市管网相结合的新三板公司。数字政通（300075）与金迪协同互动实现“地上地下一体化”数字化城市管理。