【川财研究】中集集团—集团内资产或将变革，土地有望破局
宏观策略
美联储9月份加息概率降低不改美联储货币政策收紧的大方向。（1）美国8月份非农就业数据低于预期在一定程度上导致美联储9月份的加息概率降低，联邦期货利率市场的数据显示，9月份的加息概率从非农数据公布之前的34％降低到32％；（2）美联储主席耶伦8月27日在2016年的杰克逊霍尔央行年会上明确表示，联邦基金利率逐步上升对于实现并维持就业及通胀接近美联储的法定目标而言是合适的，并且最近几个月以来提高联邦基金利率的合理性已有所增强。耶伦的讲话基本确定了美联储收紧货币政策的大方向；（3）考虑到美国和全球经济前景的不确定，美联储的货币政策没有预设的路线，因此美联储的加息以及货币政策收紧的过程势必将出现波动；（4）美联储2016年年内大概率还将加息一次，并且很可能在12月份。美国货币状况的收紧将对中国货币政策的进一步宽松构成制约，投资者须对此做好应对准备。
行业公司
中集集团（000039）—集团内资产或将变革，土地有望破局：中集集团2016上半年实现营业收入235.43亿元，YoY-27.87%、净亏损3.78亿元，YoY-124.90%，EPS为-0.127元，Q2计提南通太平洋收购项目的大幅拨备，导致单季净亏7.88亿元。剔除上述计提影响后，上半年集团实现净利润8.9亿元，YoY-41%，下降主因是国际贸易、油价双双低迷导致的集箱、装备等业务下滑。
我们认为，中集旗下集装箱、罐储装备、海洋工程等业务与国际贸易景气度、原油价格息息相关，目前判断主业已经触底，回升尚需时日。集团目前主要的看点在于内部资产的转型与重估：1. 集团半年报中明确提出了将力争深圳前海、蛇口太子湾、上海宝山等地块的土地改革和开发方案在年内落地——由此集团业务将形成大量以商业、物流、综合类地产为主的开发运营业务，抬高整体业绩和资产；2.集团在内部土地工转商、形成大规模商业、物流地产项目的基础上，铺开规模化的金融（融资租赁、财务公司等）、物流配套业务；3.集团近年来大力发展物流业务，将形成海运、铁路、公路多式联运的模式，并进一步推广“电子e栈”等物流服务布局。
美联储9月份加息概率降低不改美联储货币政策收紧的大方向。（1）美国8月份非农就业数据低于预期在一定程度上导致美联储9月份的加息概率降低，联邦期货利率市场的数据显示，9月份的加息概率从非农数据公布之前的34％降低到32％；（2）美联储主席耶伦8月27日在2016年的杰克逊霍尔央行年会上明确表示，联邦基金利率逐步上升对于实现并维持就业及通胀接近美联储的法定目标而言是合适的，并且最近几个月以来提高联邦基金利率的合理性已有所增强。耶伦的讲话基本确定了美联储收紧货币政策的大方向；（3）考虑到美国和全球经济前景的不确定，美联储的货币政策没有预设的路线，因此美联储的加息以及货币政策收紧的过程势必将出现波动；（4）美联储2016年年内大概率还将加息一次，并且很可能在12月份。美国货币状况的收紧将对中国货币政策的进一步宽松构成制约，投资者须对此做好应对准备。
行业公司
中集集团（000039）—集团内资产或将变革，土地有望破局：中集集团2016上半年实现营业收入235.43亿元，YoY-27.87%、净亏损3.78亿元，YoY-124.90%，EPS为-0.127元，Q2计提南通太平洋收购项目的大幅拨备，导致单季净亏7.88亿元。剔除上述计提影响后，上半年集团实现净利润8.9亿元，YoY-41%，下降主因是国际贸易、油价双双低迷导致的集箱、装备等业务下滑。
我们认为，中集旗下集装箱、罐储装备、海洋工程等业务与国际贸易景气度、原油价格息息相关，目前判断主业已经触底，回升尚需时日。集团目前主要的看点在于内部资产的转型与重估：1. 集团半年报中明确提出了将力争深圳前海、蛇口太子湾、上海宝山等地块的土地改革和开发方案在年内落地——由此集团业务将形成大量以商业、物流、综合类地产为主的开发运营业务，抬高整体业绩和资产；2.集团在内部土地工转商、形成大规模商业、物流地产项目的基础上，铺开规模化的金融（融资租赁、财务公司等）、物流配套业务；3.集团近年来大力发展物流业务，将形成海运、铁路、公路多式联运的模式，并进一步推广“电子e栈”等物流服务布局。