【川财研究】利润回暖是否持续有待观察，但海外需求的好转成为积极因素

宏观策略

利润回暖是否持续有待观察，但海外需求的好转成为积极因素。在国内供给侧改革以及流动性不出现异常的情况下，新的积极因素构成了支撑国内工业企业利润回暖的理由：（1）国内的PPI-PPIRM保持了正缺口。PPI与PPIRM指标近似可以代表工业企业的收入和成本，领先于工业企业利润的变化，对工业企业利润有指示作用，9月PPI-PPIRM为正值，带来了利润空间。（2）中美生产者价格同步性依然明显，海外需求好转的带动效应值得期待。一价定律意味着工业产品的价格应当趋同，实际情况也是如此，美国与中国的生产者价格指数同步性明显，且美国领先约5个月。目前美国生产者价格指数处于稳步回升时期，美国制造业PPI指数有望走出负值区间，因此国内PPI当月同比转正并不是意外，累计同比也有望走出负值区间，这将为企业利润增长带来空间。海外市场需求的好转对国内总需求的改善作用值得关注。（3）人民币汇率的有序贬值形成进一步的催化效应。

行业公司

10月份重卡销量猛增49%。据第一商用车的资料,10月份国内重卡销量6.74万辆,大幅增长49%,创下了今年以来的最高增幅。我们认为这一增幅超越市场20-30%，以及我们30-40%的预期，主要是由于多方面因素，一方面是由于今年运费上涨，物流企业利润回升；二是由于国家在一带一路基础建设方面的投资，导致需求回升；三是由于9月份实施的限载措施，导致单车运力下降，用车量提高，而且我们从产业链了解到，产业链订单饱满，甚至出现供不应求的现象，而且订单已经排到12月底。我们给予威孚高科(000581)以“买入”评级，目标价31元，推荐理由是重卡销量成长或超预期，外延式扩张令人期待。