【川财研究】美债收益率上行影响国内的资产价格
宏观策略
美债收益率上行影响国内的资产价格。（1）中美国债收益率具有联动性的原因。基于利率平价的套利，以及人民币汇率基本盯住以美元为主的一篮子货币，使得中长期来看中美国债收益率一直保持联动，特别是08年后中美国债收益率一直保持同步变动，并未脱钩。（2）特朗普政策的冲击使得美债收益率上行，将影响我国的国债收益率。中美之间的利差缺口扩大，一方面使得人民币贬值压力加大，也使得国内流动性空间收窄，从而也有提升国内债券收益率的趋势。（3）债券收益率的提高，叠加去杠杆的政策效应，导致今后一段时期的流动性趋紧，影响上游工业品价格。本轮上游工业品价格的上涨主要是资金的流动性泛滥叠加供需错配导致的，并非需求趋势性的好转，因而持续性是值得怀疑的。虽然现在的格局可能与2013年有所不同，但是商品的反弹在供给过剩的情形下，反弹的高度可能基本到位。同时CPI受到中游产能过剩的传导阻滞，我们预计明年不会形成全面的通胀预期，今后一段时间股市可能维持震荡的格局。
行业公司
OPEC限产预期靠近、三大油上游CAPEX触底、油气体改渐进，利好油服企业。
1. 11月30日，OPEC具体限产措施将出炉，国际油价将据此出现拐点。之前历次限产会议皆有效抬升了油价。2. 三大油上游资产支出触底，今年前三季度资本支出相对支出最高的2013年已逼近四分之一。随着三大油业绩企稳，预计明年资本支出略有增加。3.油气体制改革渐行渐近。随着天然气管道、储运设施及天然气销售价格浮动等改革落实。预计“抓住中间放开两头”中的上游油气体制改革会陆续出现.2016年6月18日，新疆政府发布《关于成立自治区油气勘查开采体制改革试点工作领导小组的通知》。进一步做好自治区油气勘查开发的监管和综合服务工作，推进油气区块探矿权竞争出让工作。自治区副主席任组长。4.特朗普新政，发展页岩油气，削减环保政策束缚。
美债收益率上行影响国内的资产价格。（1）中美国债收益率具有联动性的原因。基于利率平价的套利，以及人民币汇率基本盯住以美元为主的一篮子货币，使得中长期来看中美国债收益率一直保持联动，特别是08年后中美国债收益率一直保持同步变动，并未脱钩。（2）特朗普政策的冲击使得美债收益率上行，将影响我国的国债收益率。中美之间的利差缺口扩大，一方面使得人民币贬值压力加大，也使得国内流动性空间收窄，从而也有提升国内债券收益率的趋势。（3）债券收益率的提高，叠加去杠杆的政策效应，导致今后一段时期的流动性趋紧，影响上游工业品价格。本轮上游工业品价格的上涨主要是资金的流动性泛滥叠加供需错配导致的，并非需求趋势性的好转，因而持续性是值得怀疑的。虽然现在的格局可能与2013年有所不同，但是商品的反弹在供给过剩的情形下，反弹的高度可能基本到位。同时CPI受到中游产能过剩的传导阻滞，我们预计明年不会形成全面的通胀预期，今后一段时间股市可能维持震荡的格局。
行业公司
OPEC限产预期靠近、三大油上游CAPEX触底、油气体改渐进，利好油服企业。
1. 11月30日，OPEC具体限产措施将出炉，国际油价将据此出现拐点。之前历次限产会议皆有效抬升了油价。2. 三大油上游资产支出触底，今年前三季度资本支出相对支出最高的2013年已逼近四分之一。随着三大油业绩企稳，预计明年资本支出略有增加。3.油气体制改革渐行渐近。随着天然气管道、储运设施及天然气销售价格浮动等改革落实。预计“抓住中间放开两头”中的上游油气体制改革会陆续出现.2016年6月18日，新疆政府发布《关于成立自治区油气勘查开采体制改革试点工作领导小组的通知》。进一步做好自治区油气勘查开发的监管和综合服务工作，推进油气区块探矿权竞争出让工作。自治区副主席任组长。4.特朗普新政，发展页岩油气，削减环保政策束缚。