【川财研究】关注资金面的压力
宏观策略
关注资金面的压力。（1）宏观资金面边际收紧是制约市场的重要因素。10月中旬以来，利率持续上行，当前尽管略微出现一些企稳，但后续压力依然偏大。超储率持续偏低使得资金面对央行投放的依赖上升，而上周公布的通胀数据进一步上行，尤其是PPI大幅跳升将推高市场通胀预期，预计明年一季度之前PPI将持续维持高位，这将大幅降低货币政策宽松的概率。叠加上年底季节性的资金需求上升和MPA考核压力，预计资金偏紧的局面短期内难以缓解。（2）11月经济数据短期企稳，主要受到制造业投资回升、网络消费偏暖、年底小排量汽车购置税减半政策即将到期前的集中消费等一系列影响。尽管从中期来看持续性存疑，但是短期也将进一步降低政策稳增长的力度。关注中央经济工作会议对明年政策的定调。（3）资金面偏紧的背景下，盈利确定性改善的行业能在一定程度上抵御利率上行的冲击。建议关注：○1低估值的金融股。○2绩优消费。大市值、低估值和高股息率的行业受到监管扰动有限，绩优消费（食品、家电、汽车等）等是值得关注的方向。○3农产品受益于短期价格上涨，供给侧改革，农垦工作会议召开以及一号文件即将公布也将提升农业板块的吸引力。
行业公司
IDG资本联手法国里昂俱乐部，首创合资引青训入华模式。12月13日，IDG资本携手法国里昂集团在京召开新闻发布会，双方正式宣布IDG资本以1亿欧元收购法国里昂俱乐部母公司里昂集团20%的股份。同时，IDG资本与里昂在国内成立合资公司——北京里昂兴致体育文化有限公司，未来重点将把享誉欧洲的里昂青训带到中国，开展足球学校、俱乐部咨询、商务赞助和体育旅游等业务。根据IDG收购的公司兴致体育本月初的公告，合资公司的注册资本为人民币1000万元，其中兴致体育公司出资人民币550万元，占注册资本的55%，法国里昂集团出资人民币450万元，占注册资本的45%。兴致体育同时在近期将公司主营业务变更为青少年培训、体育赛事运营管理、体育赞助咨询服务、体育经纪等。区别于目前市场上由国外俱乐部品牌授权青训的模式，双方本次公司以合资公司的形式促成里昂青训在华落地，与国内市场进行广泛、深入的合作，旨在依托高效率管理和合作方国际化的青训体系，创建以足球为核心的集青少年足球培训、版权、职业青训为一体的体育服务体系。也意味着IDG资本从体育产业中下游的版权转播和赛事服务机构向产业链上游优质IP发展的计划。建议关注：兴致体育（新三板）、当代明诚、雷曼股份、棕榈股份、奥瑞金、星辉娱乐等。
关注资金面的压力。（1）宏观资金面边际收紧是制约市场的重要因素。10月中旬以来，利率持续上行，当前尽管略微出现一些企稳，但后续压力依然偏大。超储率持续偏低使得资金面对央行投放的依赖上升，而上周公布的通胀数据进一步上行，尤其是PPI大幅跳升将推高市场通胀预期，预计明年一季度之前PPI将持续维持高位，这将大幅降低货币政策宽松的概率。叠加上年底季节性的资金需求上升和MPA考核压力，预计资金偏紧的局面短期内难以缓解。（2）11月经济数据短期企稳，主要受到制造业投资回升、网络消费偏暖、年底小排量汽车购置税减半政策即将到期前的集中消费等一系列影响。尽管从中期来看持续性存疑，但是短期也将进一步降低政策稳增长的力度。关注中央经济工作会议对明年政策的定调。（3）资金面偏紧的背景下，盈利确定性改善的行业能在一定程度上抵御利率上行的冲击。建议关注：○1低估值的金融股。○2绩优消费。大市值、低估值和高股息率的行业受到监管扰动有限，绩优消费（食品、家电、汽车等）等是值得关注的方向。○3农产品受益于短期价格上涨，供给侧改革，农垦工作会议召开以及一号文件即将公布也将提升农业板块的吸引力。
行业公司
IDG资本联手法国里昂俱乐部，首创合资引青训入华模式。12月13日，IDG资本携手法国里昂集团在京召开新闻发布会，双方正式宣布IDG资本以1亿欧元收购法国里昂俱乐部母公司里昂集团20%的股份。同时，IDG资本与里昂在国内成立合资公司——北京里昂兴致体育文化有限公司，未来重点将把享誉欧洲的里昂青训带到中国，开展足球学校、俱乐部咨询、商务赞助和体育旅游等业务。根据IDG收购的公司兴致体育本月初的公告，合资公司的注册资本为人民币1000万元，其中兴致体育公司出资人民币550万元，占注册资本的55%，法国里昂集团出资人民币450万元，占注册资本的45%。兴致体育同时在近期将公司主营业务变更为青少年培训、体育赛事运营管理、体育赞助咨询服务、体育经纪等。区别于目前市场上由国外俱乐部品牌授权青训的模式，双方本次公司以合资公司的形式促成里昂青训在华落地，与国内市场进行广泛、深入的合作，旨在依托高效率管理和合作方国际化的青训体系，创建以足球为核心的集青少年足球培训、版权、职业青训为一体的体育服务体系。也意味着IDG资本从体育产业中下游的版权转播和赛事服务机构向产业链上游优质IP发展的计划。建议关注：兴致体育（新三板）、当代明诚、雷曼股份、棕榈股份、奥瑞金、星辉娱乐等。