【川财研究】美国债券收益率上行或将继续
宏观策略
美国债券收益率的周期性上行或将继续，但空间很可能有限。（1）美国总统大选之后美国国债收益率大幅上升，此次上升是由经济增长和通胀预期提升推动的。美债收益率上一次大幅上升是2013年夏天由美联储的削减恐慌引发的，二者存在本质区别；（2）2013年夏天债券收益率上升反映了投资者预期美联储结束购买债券将消除利率的下行压力，允许利率上升。鉴于当时市场对经济状态充满担心，收益率的上升被视为打压经济增长和通胀，结果实际利率的上升导致美元升值，美股以及新兴市场股票和债券遭到抛售；（3）2016年这次利率上行是由通胀预期提高和实际利率上升共同推动的。在2016年年初还主导投资者心理的通缩担心已经消退。通胀预期正在上升，原因包括工资和经济增长抬头，以及美国可能推行财政刺激。由于更高的经济增长和通胀可以让新兴市场的经济增长受益而不会冲击他们货币的价值，因此这一次新兴市场资产和大宗商品的表现比2013年夏天好多了；（4）受人口老龄化和生产力增长疲软等结构性因素的制约，目前依然是低利率环境，美国利率的周期性上行或将继续，但空间很可能有限。
行业公司
2017年乘用车购置税率提高至7.5%：今日,财政部在网站宣布，自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。目前小排量乘用车购置税征收为5%，该政策从2015年10月1日开始实施。我们认为购置税调整至7.5%应是符合市场中性的预期，资本市场对于2017年乘用车最悲观的预期有望消除。展望2017年乘用车市场，我们预期乘用车市场销量较为平稳，成长在5-10%，其中SUV细分市场会保持30%以上的高成长。对于板块推荐，相对整车而言，我们更喜欢零部件，推荐东风科技（600081.SH），其受益于液晶仪表的高渗透率。此外，我们看到重卡热销将持续，而且不会有税率变化的影响。我们也看好威孚高科(000581.SZ)。
美国债券收益率的周期性上行或将继续，但空间很可能有限。（1）美国总统大选之后美国国债收益率大幅上升，此次上升是由经济增长和通胀预期提升推动的。美债收益率上一次大幅上升是2013年夏天由美联储的削减恐慌引发的，二者存在本质区别；（2）2013年夏天债券收益率上升反映了投资者预期美联储结束购买债券将消除利率的下行压力，允许利率上升。鉴于当时市场对经济状态充满担心，收益率的上升被视为打压经济增长和通胀，结果实际利率的上升导致美元升值，美股以及新兴市场股票和债券遭到抛售；（3）2016年这次利率上行是由通胀预期提高和实际利率上升共同推动的。在2016年年初还主导投资者心理的通缩担心已经消退。通胀预期正在上升，原因包括工资和经济增长抬头，以及美国可能推行财政刺激。由于更高的经济增长和通胀可以让新兴市场的经济增长受益而不会冲击他们货币的价值，因此这一次新兴市场资产和大宗商品的表现比2013年夏天好多了；（4）受人口老龄化和生产力增长疲软等结构性因素的制约，目前依然是低利率环境，美国利率的周期性上行或将继续，但空间很可能有限。
行业公司
2017年乘用车购置税率提高至7.5%：今日,财政部在网站宣布，自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。目前小排量乘用车购置税征收为5%，该政策从2015年10月1日开始实施。我们认为购置税调整至7.5%应是符合市场中性的预期，资本市场对于2017年乘用车最悲观的预期有望消除。展望2017年乘用车市场，我们预期乘用车市场销量较为平稳，成长在5-10%，其中SUV细分市场会保持30%以上的高成长。对于板块推荐，相对整车而言，我们更喜欢零部件，推荐东风科技（600081.SH），其受益于液晶仪表的高渗透率。此外，我们看到重卡热销将持续，而且不会有税率变化的影响。我们也看好威孚高科(000581.SZ)。