【川财研究】结构性问题将成为影响资产配置的主要逻辑

宏观策略
结构性问题将成为影响资产配置的主要逻辑。（1）结构性问题不断积累，防风险的迫切性提升。2016年，经济整体来看表现较为平稳，但稳增长双刃剑效果也逐渐显现，国内ICOR进一步降低，资金的脱虚入实并未形成，如若不解决将形成投资无效+金融空转资产泡沫的怪圈；债市和商品市场加杠杆现象突出，风险点有所积聚，也使得中央经济工作会议提出要把防控金融风险放到更重要的位置。（2）美国加息对中国的冲击。川普上台以后带动全球通胀预期，带动名义的债券利率上升，中美之间的长债收益率联动的关系比较明显，美债收益率的提高及人民币汇率的维稳，进一步限制了国内流动性宽松的空间。（3）结构性问题将成为影响资产配置的主导逻辑。解决结构性问题，首先需要解决资本的盈利性问题，引导资金脱虚入实，并辅以适当的去杠杆，这将成为今后一段时间影响资产配置的主导逻辑。这其中放开垄断领域的收益权，实施混改吸引社会资本的投资增量，是很好的选择。不会产生新一轮的产能过剩，还有望产生新的动能。另外国有企业存量资产的利用效率低一直是弊端，通过市场化的混改有利于提升资产效率。因此从大类资产上看，明年的形势不利于债市、房地产调控大概率会持续、但会加大股权融资力度，混改、PPP等将成为股市的确定性主题。
行业公司
国新办发布《2016中国的航天》白皮书，大力发展航天。12月27日，国务院新闻办公室直播举行《2016中国的航天》白皮书和中国航天发展的有关情况。（1）未来通过商业化的方式，完善高、低轨通信卫星，引入社会资本推广卫星应用。通过市场化、商业化、企业化的方式，用好我国在轨的170颗卫星。特别提出，商业火箭和卫星研制、设计以及关键的材料、单机都是鼓励引导民营资本和社会力量参与科研生产、空间基础设施建设、空间信息产品服务、卫星运营等航天活动，大力发展商业航天。（2）“天地一体化”信息网络，同步于通信行业5G发展方向，助推Ka高通量卫星发展。“天地一体化”信息网络系统重大科技工程，已列入国家“十三五”规划，通过高、低轨通信卫星与地面移动光纤系统进行天地互联互通，将建设全球任何地点没有通信传输障碍，并且真正按照通信行业5G发展方向与之同步。（3）国外企业较早介入Ka高通量市场，其中包括休斯、SES、欧卫（EutelSat）、Viasat等企业。国内大力推进高通量卫星的发展，北京星空年代通信技术有限公司，10月20日与泰星公司签协议合作共建高通量卫星，携带70Gbps容量的Ka波段有效载荷，将于2018年底发射。