【川财研究】从油企的资本支出看油价上涨的持续性
17年原油展望—从油企的资本支出看油价上涨的持续性：17年的油价调整仍将是供需再平衡的过程，目前限产协议已经达成，问题在于油价上涨的持续性。我们认为17年有下面几点值得关注：1）OPEC与非OPEC减产的兑现程度，囚徒困境依然难以解脱；2）全球经济增长带来的需求预期比较明确，OPEC供给也基本稳定的情况下，那么此时影响价格变化最重要的就是边际变量的变化。尼日利亚、利比亚、加拿大的复产，中国、哥伦比亚、墨西哥的减产，这些都是边际变量，最重要的是美国。3）美国的能源固定资产投资和能源价格存在周期性关系。油价上涨会改善油企的现金流，进一步改善资本支出和产出水平，产出水平达到一定的高水平时，油价将回落，这个周期一般为6年。如图2所示，2009年至2015年，美国的原油和天然气开采的固定资产投资连续回升了5-6年，导致了新一轮的价格调整，再如2002年至2008年的时期。目前油价虽然有一定程度的上涨，但油企仍处于资产负债表修复阶段，资本支出并未增加。美国国内原油钻井的钻机数量仍处于历史上的低位，增产将是缓慢的过程。另外，我国的国内石油和天然气的固定资产投资更是尚未恢复，因而预计2017油价上涨仍会持续。由此，今后成本驱动价格的方式将由煤炭转为石油，建议关注油价上涨以及石化产业链的投资机会。
一周景气变化：上游：焦煤、焦炭期货价格跌幅分别在5.69%，7.78%。动力煤价格较上周下跌3.32%。 布伦特原油上涨1.67%，WTI原油小幅上涨0.22%。中游：螺纹钢期货下跌9.38%，铁矿石期货下跌7.27%。聚乙烯上涨0.36%，聚丙烯下跌0.81%。PTA上涨2.59%，甲醇下跌0.22%。纯碱上涨0.8%。华东和华中地区尿素价格上周分别上涨8.3%，6.6%。下游：截至12月30日，农产品批发价格总指数为202.42（12月23日价格为202.58）；蔬菜批发价格指数为225.69（12 月23日价格为226.48）；茅台上涨100元；电冰箱，洗衣机，空调产量累计同比上升至4.6%，5.7%，3.1%。维持自2016年5月以来的上涨趋势。
一周景气变化：上游：焦煤、焦炭期货价格跌幅分别在5.69%，7.78%。动力煤价格较上周下跌3.32%。 布伦特原油上涨1.67%，WTI原油小幅上涨0.22%。中游：螺纹钢期货下跌9.38%，铁矿石期货下跌7.27%。聚乙烯上涨0.36%，聚丙烯下跌0.81%。PTA上涨2.59%，甲醇下跌0.22%。纯碱上涨0.8%。华东和华中地区尿素价格上周分别上涨8.3%，6.6%。下游：截至12月30日，农产品批发价格总指数为202.42（12月23日价格为202.58）；蔬菜批发价格指数为225.69（12 月23日价格为226.48）；茅台上涨100元；电冰箱，洗衣机，空调产量累计同比上升至4.6%，5.7%，3.1%。维持自2016年5月以来的上涨趋势。