【川财策略】国改政策在二级市场的效应：经验与陷阱

宏观策略

国改政策在二级市场的效应：经验与陷阱

（1）全市场看，在改革预期升温的条件下，国企板块相对于上证综指有超额收益；（2）小市值股票涨幅明显高于大市值股票；在小市值股票中，中小市值的央企涨幅要高于民营企业。这之中的因素可能在于央企有更高的稀缺性，而且有改革预期托底，相当于买了一层保险。（3）小市值组合的基本面普遍不佳，比如净资产收益率比较低，这意味着国企改革或者混改升温，大大提升了这些标的基本面改善的预期，这使得市场风格向中小市值的国企而不是绩优股切换，资金更愿意为基本面改善预期买单。（4）高估值（股价）需要规避。过高的股价和估值，会使得重组后的业绩难以支撑市值的增长。

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长期看好茅、五、泸及顺鑫农业

近期我们草根调研了节前白酒市场动销情况，整体而言，一线白酒包括茅台、五粮液、老窖等销量较往年有明显增长，茅台、五粮液库存量很低，市场缺货比较严重，泸州老窖在进行产品及渠道的整顿后，2016年有很理想增长，预计2017年依然能维持20%以上增速；二线品牌持续分化，持续看好口子窖、水井坊销量增幅明显，迎驾贡酒部分区域开启增长步伐；中低端白酒顺鑫农业进入全国市场运营新阶段，华东、华中、西部市场增速翻倍，此外顺鑫农业在产品上已经开启升级之路，欲占领百元之内产品市场。