【川财研究】全球爆发贸易战风险暂时消退,利好新兴市场股市

宏观策略

全球爆发贸易战风险暂时消退,利好新兴市场股市。（1）随着美国财政部没有把中国归入汇率操纵国以及特朗普政府对待北美自由贸易协定的强硬立场出现软化，短期来看，全球爆发贸易战的风险暂时消退。作为特朗普贸易保护主义主张的强力指标，墨西哥比索兑美元的汇率已经恢复到特朗普当选之前的水平；（2）另外，特朗普近来明确表示他认为美元的走势过于强劲，并且发出了更偏好低利率政策的信号。这些进展都将对新兴市场构成利好，尤其是受益于全球再通胀同时国内需求坚实的亚洲新兴市场；（3）具体到中国，全球爆发贸易战风险的暂时消退一方面将有利于提振进出口，净出口有望对2017年的经济增长做出更加积极的贡献，但另一方面贸易风险的缓和以及外围环境的稳定也为中国国内金融去杠杆提供了更有利的条件，相关的去杠杆和加强监管的措施可能将更快得到执行，或将加剧A股市场的波动。

行业公司

华图教育2016年年报亮眼，借壳审批仍在停牌中。2016年华图教育实现收入19.2亿元，归母净利润3.56亿元，同比分别增长41.43%和67.38%，经营活动现金流净额7.35亿元，同比增长39.30%，财报数据亮眼。公司表示营业收入及利润的高增长主要来源于增设分公司等措施扩大招生、优化产品结构以及大力发展事业单位招录等考试培训服务。根据我们此前的行业调研，公考培训行业整体已经进入成熟期，华图、中公处于寡头垄断地位，行业地位及竞争实力不断增强。我们认为未来公考培训行业逐渐从“分母驱动”（参考基数提升）转向“分子驱动”（参培率、ARPU值提升等），行业未来3-5年仍可以保持20%左右增速，行业龙头盈利水平有望进一步增强。目前，华图教育借壳扬子新材仍在停牌中，存在一定不确定性。如果将来顺利通过审批，公司将有望成为A股中盈利能力最强的教育股，建议关注相关进展。