【川财研究】建议关注大金融板块中非银板块的投资机会

建议关注大金融板块中非银板块的投资机会

（1）上证指数震荡上行收盘涨0.44%至3153.74点，成交量继续萎缩。盘面上题材股表现出色，市场中位数涨幅都有1%，特别是锂电池板块彻底爆发，整个锂电池板块涨停股达13家。其余题材方面，新能源汽车、稀土永磁、雄安、计算机等都有表现，但是板块共振方面还差点。上证50指数反而收跌，同时整个大盘量能没有释放出来，说明市场仍是存量博弈的状态。（2）通过复盘我们知道，股市在 2015 年牛转熊后，资金主要配置在大盘蓝筹股上，这些股票分布在家电，金融，食品饮料里。因此这一类行业在牛转熊后一般都能取得超额收益。随着时间的推移，对家电，食品饮料，金融板块持续的超额收益的持续性产生担忧，而对那些持续大幅度跑输大盘的板块产生恐惧。市值占比反应的是这个市场中该行业的重量，估值反应的是市场的“价位”。2014-2017 年家用电器行业市值占比分别是 1.19%,1.95%,2.01%，1.97%；食品饮料行业市值占比分别是 2.16%，3.04%，3.35%，3.28%。大金融行业市值占比分别是 18.18%，18.33%，17.84%，17.52%。而银行,非银目前PB分别是 0.91,1,91.而历史均值在 1.27,2.33。大金融板块中非银估值较历史仍偏低，并且市值占比仍有上升空间。我们建议继续关注大金融板块中非银板块的投资机会，而对白酒，家电则要保持一份清醒。

行业公司

石化产业毛利转移，下游将出现结构性转变

1）近2年石油化工产业高毛利板块由上游向下游转移。中石油、中石化在过去几年高油价环境下，上游勘探与生产业务毛利率高达50%左右。最近2年在低油价的环境下，高毛利板块逐渐转移向下游转移，2016年炼油与化工毛利率接近50%。一体化油公司受益于全产业链优势平衡了主要原材料价格大幅波动的影响。2）下游炼油、化工及销售板块因各自产能及技术难度不同，将出现结构性转变，毛利率走势也将出现分歧。炼油板块因中石油、中石化及地炼企业总产能大幅超出国内需求，已逐渐通过成品油销售端的降价竞争表现出来，未来高毛利率现状或将不保。化工板块部分产品因产能增长及技术更新不及需求，若在低油价下未来前景将更加广阔。建议关注恒逸石化、齐翔腾达等。