【川财研究】积极探索新型银行发展之路

宏观策略

风格转换难以持续。

（1）上证指数全天窄幅震荡，收盘小幅下跌0.14%至3140.01点；创业板指冲高回落，涨0.25%报1820.98点，盘中一度涨近1%。两市成交额小幅回升至3983亿元，市场情绪继续回暖，特斯拉和雄安概念股表现突出。中小创在创出反弹新高后冲高回落，市场仍是存量博弈，没有新增资金的进入，盘面赚钱效应转弱。整体来说市场热点节奏变化较快，小资金活跃。（2）风格转换难以持续。持续的风格转换需要三个条件，估值优势，使预期明朗的政策和经济数据，流动性宽松。目前来看5月份经济数据全面走弱，未来几个月投资仍面临下行压力等仍持续显示短期经济和盈利改善概率偏小，监管趋严的趋势未变、流动性短期偏紧压力未消除等因素下，因此短期市场风险偏好难以有效提升。从估值上看，中小板相对创业板估值在2.98左右，处于长期均值附近，市场的调整可能有短暂的风格切换，但是持续的风格转换较难，仍建议坚守价值和政策主线。

行业公司

民营银行集中开业，积极探索新型银行发展之路。

近期中关村银行、苏宁银行等5家民营银行集中开业，使开业民营银行数达到14家。民营银行试点从2014年开始，2016年底批准筹建再次加速，已开业银行主要分布在东部沿海和长江经济带地区，在市场定位上区别于一般商业银行，主要特征包括经营管理权完全自主、纯民营股东背景、服务小微企业等。我们对民营银行发展的观点如下：（1）有限的牌照红利。民营银行设立门槛不低，但经营限制较多，如网点设立和跨区域经营等，吸储难度大。目前我国已有4000多家银行业金融机构，市场竞争激烈，初出茅庐的民营银行经营压力不小。（2）金融创新的试验场。民营银行的审批加速体现了监管部门对金融创新的决心未变，针对小微金融、普惠金融的业务难点需要不断尝试突破。金融科技成为民营银行突破传统经营模式，实现差异化服务的重要手段。此外，民营龙头企业的股东背景也有助于推进产融结合，发挥行业资源优势，深耕细分领域。（3）民营资本参与热情延续。上市公司积极发起设立民营银行旨在完善产业布局，实现多元化发展，有望带来溢出效应，相关投资标的有苏宁云商、焦点科技、华胜天成、梅泰诺等。