【川财研究】周期股表现强势

宏观策略

近期政策层对经济运行的判断：央行7月4日召开2017年半年度工作会议，认为全球经济逐步复苏，主要发达国家复苏总体延续，部分新兴经济体仍面临挑战，国际金融市场依然存在风险隐患。提出坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。7月6日，新华社连发三文，对经济形势的判断是：美国、欧元区和日本经济普遍回暖；新兴经济体中，中国和印度继续引领增长。但全球复苏并不平衡，结构性强劲增长仍未出现，依然面临不少风险和不确定因素。8日，习主席在G20峰会讲话中呼吁各方共同为世界经济增长发掘新动力、携手使世界经济增长更加包容、继续完善全球经济治理。

我们的解读与认识。1、利率长期看仍将保持适度的低位。适应经济发展新常态，意味着我国进入了低增长、低通胀时代，央行的目标是跟住自然利率，也即主要盯住产出缺口和CPI，所以长期来看我国的利率仍将处于比较低的位置；2、国外的冲击值得重视。美国领先全球率先复苏，以及相应的加息和缩表操作带来的资本外流冲击影响新兴市场，但这种影响有多大可能需要新的考量，毕竟我国的国债收益率与全球前几大经济体相比都是正的息差，相对于美债等仍有较高的吸引力，所以风险值得重视，但没有大到引起冲击我国经济的地步，而且今后在金融开放方面仍有巨大空间；3、结构性的扭曲问题带来利率上行的压力。迫使利率上行的压力其实在于国内经济结构的扭曲，房地产问题以及资金的脱实入虚是政策层治理的核心目标，对这些问题的治理将会引起利率的阶段性上行。但如果影响实体经济将达不到政策的意图和效果，因为只有在经济复苏的时期，才是去杠杆的最佳时期。

行业热点

色舞是否回归2010年？7月7日，有色金属板块又一次站上涨幅第一名，并且也是上周周涨幅第一，6月以来的两条投资主线有可持续性：其一是需求较旺、供给受限的品种，也就是与新能源汽车产业链相关的锂、钴、铜箔等；其二是基本金属中供给侧改革存在增量逻辑的品种电解铝。伴随着中报行情，受打黑影响的稀土，广晟有色，拥有矿山资源的标的盛屯、建新等也受到了关注，说明子版块有了轮动性，整个版块是走势稳健的，有色版块后续还会有持续性。

本轮周期品行情比较容易让人联想到2010年，同样是地产调控加码，同样是对需求的预期由乐观到悲观再到修复，并且股价上涨的“推手”都是供需结构阶段性改善后带来的产品价格快速上涨。但是2010年有QE2，而今年下半年有美国第三次加息与中国的“稳健中性”的货币政策，流动性整体难言宽松，使得本轮周期品行情可能会明显弱于2010年。进入7月中下旬，随着公开市场货币回笼压力加大、金融工作会议（预计于7月中旬召开）结束后金融监管因素加强，届时会对周期股反弹产生制约。

7月7日家电版本跌幅1.41%，较大盘的0.17%，超跌1.58个百分点。其中跌幅比较大的为今年以来涨幅比较高的空调、冰箱、洗衣机子版块中的龙头企业。主要原因是对前期板块大涨的一个调整对A股市场看多的情绪反馈。此外，今年以来呈现跌势的家电零部件跌幅较小，从2017年一季度的业绩来看，该子版块有八成以上的公司不论营收还是利润都有明显增长。从年中报的预报来看，该子版块八成以上仍有增长，我们判断家电零部件企业仍有补涨机会。建议关注中科新材、雷科防务、国盛金控、秀强股份等上市公司。