【川财研究】M2增速持续下落，信贷超预期扩张

宏观经济

严监管下M2增速持续下落，财政存款托底流动性。从存款端来看，居民存款增长大致符合预期，但受到金融监管加强的影响，企业存款和非银同业存款增速均持续下滑，共同造成M2增速下落。另一方面，财政存款超预期下降了6165亿元，远高于3000亿元左右的历史均值。财政投放发力也成为前期央行暂停公开市场操作下，流动性仍能保持稳定的主要原因。信贷超预期扩张。贷款大幅增长1.54万亿，其中，居民中长期贷款增长4833亿元，企业中长期贷款增长5778亿元，均高于市场预期。企业信贷的超预期扩张既表明当前实体经济融资需求仍然较为旺盛，同时也反映了金融监管下信贷由表外向表内的挤压。而居民贷款在房地产市场加大调控力度下预计将在下半年缓慢回落。广义社融增速回落。社会融资余额同比增速12.8%，增速下行0.1个百分点，同时广义社融受到地方债发行放缓影响，增速回落0.6个百分点至14.8%，但企业债券净融资虽然仍为负值，跌幅较上月大幅收窄，表明市场情绪在前期监管强刺激后有所缓和。总体来看，6月份央行金融数据表明金融去杠杆初见成效，银行资产配置明显倾向信贷，同时企业融资需求也依然保持旺盛，此外，考虑到下半年M2的低基数效应，预计下半年M2增速也将略有回稳。在这些情况下，下半年央行大概率将仍继续维持稳健中性的货币政策。

行业热点

重要宣传期播出指导政策解读。近几年每逢重要宣传期，总局都会开展电视剧播出指导。预计此次事件对行业影响较小，不会影响实际业务。我们认为此次政策影响有限，更多的为情绪上的影响，建议关注精品剧龙头公司：华策影视、慈文传媒、唐德影视。

家电板块虽有较大震荡，但整体趋势依然上行。近期，板块内白马股较为震荡，主要源于进入6月份以来板块连续大幅上涨15%左右后，其估值优势不太明显，进入合理调整期。但从板块基本面来看，中报预期空调、洗衣机龙头盈利提升得以持续；厨电在二三级市场的扩张不断加剧，中报预期依然高增长。故，我们判断，近期家电板块虽然有较大震荡，但白马股整体趋势依然上行，可逢低买入。

有色金属迈进需求大格局时代。我们可以看到早盘大盘回落带动有色板块回落，午后，锂和钴子板块快速反弹。再一次印证我们的观点：等待锂、钴子板块调整结束，在明确大空间快成长的行业与公司低估值中，趁盘整期坚定加仓。特斯拉拟建100个新服务中心，model3首批30辆汽车7月28日交付，预计还有40万辆订单等待生产。6月新能源汽车产销分别同比增43.4%和33%。已经迈进需求大格局时代。

行业新闻

中汽协公布上半年汽车数据。半年乘用车产销同比增长3.16%和1.61%，增速同比略有下滑；商用车产销同比增长13.80%和17.39%，增速同比大幅增加。新能源汽车上半年销售19.5万辆，同比增长14.17%。

发改委印发《中长期油气管网规划》。到2020年，全国油气管网规模达到16.9万公里，到2025年，全国油气管网规模达到24万公里。要求创新油气管网投融机制，拓宽融资渠道，积极发展混合所有制经济，鼓励社会资本投资油气管道项目。