【川财研究】国企 “债转股”未来或超预期

宏观策略

国企 “债转股”未来或超预期。7月19日，国务院国资委党委召开会议，国资委党委书记郝鹏主持会议并讲话，对国资委和中央企业贯彻落实全国金融工作会议精神特别是习近平总书记重要讲话精神，围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，扎实做好当前国资监管和国企改革发展各项工作作出部署。国资委主任、党委副书记肖亚庆提出具体要求。

作为金融监管工作会议的呼应，在国企改革措施频频出台的背景下，国企“债转股”未来或超预期。（1）引导资金脱虚入实的导向，反对盲目逐利套利和资金外逃等扰乱金融秩序的行为，实际上最终的导向是更多金融资源配置到符合国家战略导向的重点领域中去。（2）国企杠杆率整体仍偏高，2016年底仍为65.2%，远高于全国5000户工业企业平均水平，去杠杆仍是迫切要求。（3）每一轮国企改革共同的特点都是释放要素的红利对冲周期的下行。比如拨改贷、比如土地入股、比如激励制度，都是释放资本、土地、人力资本的红利。当前土地已经不适合作为降杠杆的手段，激励等因素在混改、上市、员工持股制度的推进下预期平稳，资本的红利即债转股可能会成为一个新的超预期之处。

行业热点

家电板块收复失地。2017年7月20日，家电板块在历经连续两日大跌后开始收复失地，涨幅1.82%，行业涨幅第一，相较于上证综指的0.43%，高出1.39个百分点。主要原因有二：一是大跌后的板块修复；二是行业公司基本面的坚挺。今年上半年家电消费数据显示空调、小家电等产品增速稳健，反馈到上市公司二季报上，有超七成的公司利润有不同程度的增长。故，我们判断，未来随着行情数据的披露，家电各子板块龙头股仍有上涨空间。

钢铁板块基本面未发生变化，推荐板材逻辑不变。钢铁指数下跌0.84%，市场倒数第一，在经历前期大涨后，部分领涨的钢铁股的年化PE已在10倍左右，估值偏高。此外，最新社会库存、钢厂库存数据出炉，显示螺纹钢库存增长较多，推测是近期高温天气增多，户外施工减少，同日螺纹钢期货价格大跌4.11%。我们认为三季度高温、暴雨天气可能较多，户外施工量可能季环比下降，影响建材终端需求。目前看，经济基本面及行业基本面并未发生变化，继续推荐关注估值低、业绩有增量的标的：南钢股份、*ST华菱、新钢股份和宝钢股份。

行业新闻

7月20日，全国夏季煤炭交易大会在内蒙古鄂尔多斯举行。据透露，国家发改委相关负责人在大会上表示，供给侧结构性改革已进入深化之年，煤炭行业改革要处理好四大关系，即处理好政府和市场、短期和长期、减法和加法、供给和需求四大关系。

预计上半年净利润同比将增长8500%到9300%。公司7月20日晚发布《2017 年半年度业绩预增公告》称，经财务部门初步测算，预计公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润在69,000万元至76,000万元期间。与上年同期相比，将增长8500%到9300%。上年同期归属于上市公司股东的净利润为804.03万元，每股收益为0.005元。