【川财研究】周期再度起航

2017年8月21日，周期再度起航。A股市场上证综指上涨0.56%，钢铁，煤炭，有色行业指数分别上涨2.61%，1.21%，1.63%。经过两周的调整后，周期再次表现强势。

价格强势支撑周期股价。近期市场对于周期的分歧较大，分歧主要有两个原因：第一，看空的认为周期是在盈利最好的时候是周期的卖出点；第二，周期品的价格表现远远好于周期股。对于第一个分歧点，我们认为经济周期不同，周期股的投资逻辑也不一样。供给侧改革大大的超出了市场预期，特别是去产能的进度和深度影响了周期品的库存。对于第二个分歧点，我们认为周期品的价格仍有支撑。决定商品价格的最主要的因素是供需，我们可以发现煤炭，钢铁确实从供过于求到现在的供需偏紧，叠加环保政策的影响，我们认为周期品的价格仍有韧性。

从市场特征看周期再度起航。从基金持仓来看，周期板块的整体仓位仍然较低。截止二季度末的重仓持股来看，以煤炭钢铁有色为代表的周期的行业持仓处于历史低位，并且全部都处于低配。而与形成鲜明对比的二季度的周期大涨的行情来看，公募基金似乎有踏空的嫌疑，这说明周期行业的表现短期依然有韧性。从周期品行业属性来看，国有企业占大多数，受益于供给侧改革的概率较大。