2017-08-24 09:17:52
宏观策略
2017年8月23日，漂亮50行情依旧。8月23日沪深股市双双下跌，上证综指收于3287.70点，微跌0.08％，深证成指收于10619.34点，下跌0.33％，创业板指收于1807.37点，下跌0.42％。市场主要板块中，8月23日表现最好的板块依旧是上证50，以0.62％的涨幅收盘，表现最差的板块是上证380，下跌0.86％。
以业绩为主线进行均衡配置。商品期货走弱导致周期股表现低迷，周期股的龙头之一ST华菱当日盘中一度跌停，最终以4.7％、接近跌停的幅度收盘。上证50今天的强势表现主要受金融股中银行和券商的上涨推动。从行业表现来看，当日涨幅居前的三个行业是银行、非银金融和食品饮料，跌幅前三的行业分别是钢铁、有色金属和采掘。另外，8月23日A股的成交比较低迷，沪深两市共成交4307.09亿元，创下了7月19日以来的新低。今日沪深股市成交低迷再次说明市场缺乏增量资金，加上今天上证冲击3300点又一次失败，表明市场的上涨动能有所减弱。我们依然看好漂亮50在后市的表现，漂亮50的行情没有走完。比较能反映漂亮50的指数是金融、消费和周期占比较高的上证50指数，依然建议投资者在这三大领域以业绩为主线进行均衡配置。(分析师：王鹏/执业证书编号S1100516120001)
行业热点
农林牧渔：供需共振特种水产配合饲料迎风而起
养殖比例提升，方式转变，特种饲料普及率提升。特种水产饲料是特种水产养殖业发展的物质基础。我国水产品总量连年攀升，增量主要来自水产养殖，年养殖产量复合增长率约为5.04%，2016年养殖比例提升至75%。传统水产需求趋于平稳，特种水产需求扩大，消费升级倒逼水产养殖供给侧改革，同时传统冰鲜杂鱼投喂逐步被配合饲料取代，养殖方式转变，特种饲料配合饲料普及率提升。
特种饲料需求预期看涨，产能缺口大。根据《2016年中国渔业经济统计年鉴》数据测算，目前特种水产配合饲料的需求约为1148.76万吨。仅以特种海水鱼为例，按照年平均增速5%和1.2的平均饵料系数测算，特种海水鱼未来三年的饲料需求分别为164.76万吨、173.00万吨、181.65万吨。过去三年，特种水产配合饲料产量年复合增长率仅为2.45%，按2.45%的增速测算，预计2017到2019年特种水产配合饲料的产能为146.50万吨、150.09万吨和153.77万吨，产能缺口非常大。
特种水产饲料毛利率是普通饲料的两倍。生产企业的原材料成本占主营业务成本的90%以上，鱼粉使用比例高于普通水产饲料，根据原材料价格测算，特种水产配合饲料成本约为8100元/吨。2017年以来豆粕等主要原材料的价格呈下滑趋势，成本有下降的空间。目前特种水产配合饲料毛利率约为普通饲料的两倍，达到了20%。
竞争加剧，市场份额趋于集中，建议关注行业龙头。特种水产配合饲料行业存在技术壁垒，工艺关键点是粉碎细度、调质程度和油脂添加，规模企业依靠提升技术水平获取更多的市场份额，在行业竞争中有望率先脱颖而出，相关标的有天马科技、海大集团和天邦股份。
风险提示：原材料价格波动，气候变化及自然灾害，企业经营风险。
(联系人：林东岳/执业证书编号S1100117070006)
医药生物：药品上市许可持有人制度加速落地
事件
根据国办发〔2016〕41号文，食品药品监管总局组织开展药品上市许可持有人制度试点，为加快推进试点工作，总局发布“关于推进药品上市许可持有人制度试点工作有关事项的通知”（以下简称《通知》)。
点评
明确持有人及受托生产企业法律责任。《通知》强调，持有人负责药品生产销售全链条和药品全生命周期管理，对药品临床前研究、临床试验、生产制造、经销配送、不良反应监测等承担全部法律责任，受持有人委托进行研发、临床试验、生产制造、销售配送的单位和个人，承担法律法规规定的责任和协议约定的责任。我们认为《通知》明确持有人及受托生产企业的法律责任，利于保障上市药品的安全性和高质量。
对接优先审评审批通道，加速优质创新药落地。《通知》首次提出，对拟开展委托生产的试点品种上市申请，符合条件(食药监药化管〔2016〕19号），可经申请纳入优先审评审批。我们认为将试点品种对接优先审评审批道，将加速优质创新药研究成果转化。
整合技术资源，促进专业化规模化生产。《通知》首次明确，药品生产企业集团公司可以将各控股子公司药品批准文号集中到集团公司持有，成为持有人。集团公司对所有上市的产品质量负全部责任。这有利于药品批准文号较多，集团型药品生产企业整合优质资源，优化产能配置，大幅提升质量管理水平，实现专业化规模化生产。
设置明确时间表,加快推进试点工作。《通知》提出，各试点食药监管部门遴选若干申报主体作为各自试点对象，探索多种模式的试点工作，在2017年8月30日前将遴选情况报告CFDA。各试点食药监管部门要抓紧开展试点工作，2017年12月份报送试点工作中期总结。食品药品监管总局将加强对试点工作的指导，督促检查进度。我们预计，CFDA为推进试点工作设置明确时间表，将加快许可持有人制度落地，加速创新药转化，具备创新药临床试验服务，创新药生产承接能力的优质CRO和CMO公司将率先获益。相关公司：泰格医药、百花村、凯莱英、合全药业。
风险提示：政策进度不及预期；相关公司产品研发进度不及预期。
(联系人：范鸿博/执业证书编号S1100117080008)
