【川财研究】海外通胀不容忽视

宏观策略

海外宏观：通胀不容忽视。政府债务的急剧增长、民粹主义兴起以及周期性因素可能将推动长期通货膨胀上行。（1）由于实际经济增长前景堪忧，政府可能将被迫采取财政政策和货币贬值相结合的措施来加快名义经济增长并提振总需求。这意味着政府将越发依赖再通胀来降低负债。历史上的高通胀时期通常伴随着战争和债务高筑，而货币贬值通常作为传导机制，1970年代是一个例外；（2）民粹主义兴起意味着政府政策将导向更强调经济增长和收入再分配，而这些政策的代价则是更大的财政失衡、更高的通货膨胀和贸易保护加重，进一步抬高通胀；（3）周期性因素包括企业盈利的增长、商业信心和资本支出计划的上升、劳动力市场的紧缩和大宗商品市场的产能合理化。(川财证券宏观观点)

策略：关注市场波动加大。我们认为目前市场的主线仍是业绩和估值，整个大金融板块仍具有配置价值。主要原因如下，供给侧改革带来上游资源企业的资产负债表的持续修复使得银行的不良贷款率将持续得到改善，银行的盈利今年或将持续向好；证券板块受益于整个证券行业景气的恢复和估值的修复；保险板块的业绩到明年一季度仍有保障。在周期、消费、大金融持续强势的情况下，据我们跟踪的上证指数波动率从历史低位1%左右上升到1.46%左右，创业板指波动率从年初的1.4%上升到2.2%左右，整个市场波动显著加大。值得注意的是市场活力指数仍处于30%以下的较低位置，相对指数的强势，个股表现仍然相对偏弱。根据历史规律，低位波动率的上升，往往意味着市场的上涨。(川财证券策略观点)

行业热点

银行：大行领衔板块持续上涨。

9月5日上证综指上涨0.14%，银行业板块上涨0.81%，行业板块排名1/28。板块内，涨幅前三的股票分别是农业银行、建设银行、浦发银行，涨幅分别是2.67%、2.62%、1.96%，跌幅前三的股票为江阴银行、吴江银行、宁波银行，跌幅分别为1.34%、1.24%、1.22%。上周的盘整，使得银行板块相对于上证综指的超额收益（以5月第一个交易日为基准）从10.09%缩减为6.85%，低于7月以来的平均超额收益8.31%。受银行下半年业绩持续向好的影响，本周市场热点重回银行板块。证监会发布《流动性管理规定》，强调对货币市场基金的监管，利好大行股。(川财证券银行行业观点)

热点新闻

主席主持新兴市场国家与发展中国家对话会并发表重要讲话。主席5日在厦门国际会议中心主持新兴市场国家与发展中国家对话会并发表重要讲话，强调各方要加强团结协作，共同构建开放型世界经济，共同落实2030年可持续发展议程，共同把握世界经济结构调整的历史机遇，共同建设广泛的发展伙伴关系，携手开辟公平、开放、全面、创新的发展之路，为世界经济增长作出更大贡献。（人民网）

川财报告

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