【川财研究】分化背离下的房地产周期走到了哪里？
宏观策略
宏观：分化背离下的房地产周期走到了哪里？
（1）本轮房地产周期出现的分化背离及原因。在2015年至今的新一轮地产小周期中，房地产市场出现了诸多脱钩的现象。首先，在政策的调控之下，销售总量下降，但结构分化，一二线城市与三四线城市销售走势出现较为明显的分化。其次，投资增速与销售增速的背离，房地产投资增速下降的趋势大大延缓。我们认为房地产周期出现分化背离的原因在于两个因素，首先是棚改刺激下三四线城市快速去库存导致销售数据分化；其次是一二线城市放松供地指标，直接导致销售增速和投资增速的脱钩。（2）构建从供给端分析房地产投资的框架。传统从销售到投资的传导链条脱钩，意味着需要重构地产投资分析和预测的框架。分析新一轮的地产周期，与之前几轮最大的不同是政策带来了供给端的变化，由此我们从供给端来分析房地产投资，构建分析框架。（3）地产投资三季度末下行。我们的测算结果表明，地产投资可能将在3季度后转弱。随着地产投资周期步入下行，预计整体固定资产投资增速回落，下半年经济增长率或面临一定边际放缓的压力。（川财证券宏观观点）
策略：高贝塔策略并不一定意味着进攻
A股市场里高贝塔策略收益大幅跑输低贝塔策略。这说明单纯的追涨策略不是一种好的策略，而低贝塔策略的实质是寻找市场中某些调整结束、风险得到释放后的行业组合的一种反转策略。影响贝塔策略的因素：（1）在GDP增长率平稳的时候，此时贝塔策略的表现与GDP增长率相关性较小。在GDP增长率大幅下降的时候，中美股市均表现出低贝塔策略的防御性。（2）经济周期显著的阶段，股市的贝塔策略表现与PPI-CPI呈明显的负相关。从美国股市来看，当PPI-CPI在-5%至-6%左右的时候，总共有8个季度处于这一区间，低贝塔策略收益平均高于高贝塔策略大约4.39%。（3）美国股市的高低贝塔策略与10y国债收益率的相关性分别是-0.77和-0.82。高贝塔策略对流动性更为敏感。（4）风险溢价领先贝塔策略收益大约一个季度，高贝塔策略对风险溢价更为敏感。关注低贝塔策略效果恢复：从目前来看，低贝塔策略和高贝塔策略似乎难以跑赢沪深300指数的收益。2017年前三季度的低贝塔策略的失效于与风险溢价和股市的流动性均处于在相对历史较差的水平有关。历史上没有出现低贝塔策略连续三次跑输的情况，建议关注传媒、纺织服装、石油石化、通信等低贝塔行业。（川财证券策略观点）
行业热点
半导体：供应链高景气或可维持
9月11日，半导体产品与半导体设备指数涨幅达到2.04%，在wind二级行业指数中排名第一，主要原因有以下几点： 一.根据半导体协会SIA数据，7月全球半导体销售额336.5亿美元，环比增长3.09%，同比增长24%，略高于业内预期。销售数据的超预期意味着半导体供应链的高景气，若8月份同比数据仍能超预期，则半导体供应链高景气或可维持。再一个，据IC Insights预测，2017年半导体资本支出预期上调至809亿美元，同比增长20%，或将创下历史最高，随着下半年苹果、华为、小米等品牌的旗舰产品发布，终端需求将持续扩张，半导体行业预计持续向好。二．往年三季度是传统行业旺季，今年受苹果产业链影响滞后一个季度，所以预计三四季度都比较旺。三．17年9月13日凌晨将召开苹果秋季产品发布会，作为电子行业重大事件对于全产业链均有提振作用，是行业表现的短期催化剂。（川财证券电子行业观点）
热点新闻
证监会：正修订上市公司治理准则将进一步与国际接轨。刘士余强调，上市公司是资本市场的基石，是市场最具活力的竞争主体。上市公司的治理水准是公司质量的重要标志。随着A股纳入明晟（MSCI）指数，互联互通机制不断深化，中国资本市场的双向开放对公司治理提出了新的要求。目前，中国证监会正在修订《上市公司治理准则》，持续完善上市公司的治理架构，进一步与国际标准接轨。（香港万得通讯社）
川财报告
【川财研究】军工日报：中澳首次陆军联合训练在昆明展开(20170911)
【川财研究】家电行业日报：7月家用空调产量同比增长47.1%（20170911）
【川财研究】食品饮料行业日报：白酒子板块涨幅较大（20170911）
【川财研究】每日复盘：短期或强势震荡，坚守业绩主线(20170911)
【川财研究】传媒行业月报：着眼三季报以及全年业绩(20170911)
【川财研究】零售行业月报：龙头业绩改善有望持续(20170911)
【川财研究】医药生物行业动态点评：MAH试点持续推进，首个中药获批（20170910）
【川财研究】钢铁行业周报：本周板材吨钢毛利改善明显（20170910）
【川财研究】汽车行业动态点评：燃油车退出已定双积分即将落地(20170910)
【川财研究】家电行业周报：原材料、汇率压力下关注龙头（20170910）
【川财研究】轻工制造行业周报：造纸景气度延续家居龙头地位稳固（20170910）
【川财研究】汽车行业周报：中国建成全球覆盖最广充电网络（20170910）
【川财研究】汽车行业月报：新能源汽车市场回暖，前景可期（20170910）