【川财研究】中期上行趋势未变，关注低估值蓝

宏观：企业信贷需求仍然保持高位，实体经济韧性不改

企业信贷需求仍然保持高位，实体经济韧性不改。 8月份居民部门新增人民币贷款6635亿元，环比多增1019亿、同比多增近120亿。其中中长期贷款新增4470亿元，环比与同比均增速均小幅下降。在目前房地产销售转冷已成定局的情况下，预计未来居民贷款可能面临一定压力。另一方面，8月份非金融企业贷款增加4830亿元，环比与同比分别多增超过1295亿与3621亿。其中，中长期贷款3639亿元，环比少增693亿、但同比多增近3700亿，反映目前企业信贷需求整体仍属平稳，经济韧性不改。

策略：中期上行趋势未变，关注低估值蓝筹

短期经济回落的预期增强，但低库存背景下供给侧改革的推进使得短期业绩改善趋势持续，十九大前市场风险偏好仍维持等使得短期调整不改中期上行趋势，业绩仍是主线。8月份经济数据全面超预期环比回落显示市场对短期经济回落预期增强，朝美局势紧张及英国恐怖袭击等海外风险事件对短期市场风险偏好仍有负面扰动；但供给侧改革的持续推进使得周期性行业业绩改善预期持续、十九大前市场风险维持强势、流动性预期平稳等因素仍支撑市场；市场短期调整空间有限，建议继续均衡配置低估值蓝筹和成长。

钢铁行业：短期钢铁板块风险凸显

本周，钢铁板块下跌4.47%，沪深300上涨0.14%，钢铁板块下降源于市场对需求端及钢企持续盈利的担心，短期风险凸显。钢企Q3业绩预告将发布，或有超预期表现，可关注估值上较有优势的*ST华菱、三钢闽光等；采暖季焦炭限产较早且减产更多，可关注焦炭自供比例高的钢企，如韶钢松山、宝钢股份等；本周数据显示热卷终端采购积极，主要受汽车产销两旺影响，板材企业需求端较好。我们测算采暖季炼钢产能季环比下降8%、季同比下降20%，预计行业四季度供需面仍将偏紧，钢铁板块将受益。

证监会窗口指导 暂缓T+0业务新发货基审批。证监会在8月初对部分基金公司进行窗口指导，要求所有已上报但未发行和将来上报的货币基金产品，应明确是否开展T+0快速赎回业务。若开展T+0业务，则暂缓审批。存量货币基金不受此规定影响。（华尔街见闻）

工信部：钢铁国企去杠杆难度更大目前真正债转股属个例。工业和信息化部有关负责人在中国钢铁技术经济高端论坛上坦言，目前真正实施债转股的钢铁企业属于个例，国有钢铁企业去杠杆难度更大，主要存在多方面困难。除了国有企业承担的职能过多背负额外负担外，国有资产处置敏感、国有银行面临较大损失等，都会带来较大压力。（华尔街见闻）