【川财研究】美联储缩表有望提高美国长债收益率的期限溢价

美联储缩表将逐渐抬升美国10年期国债收益率的期限溢价。（1）美联储货币政策正常化将逐步消除之前的量化宽松对10年期国债收益率期限溢价的压制。美联储自己的估算是，到2017年底，三轮量化宽松和“扭曲操作”的累积影响使美国10年期国债收益率的期限溢价减少了85个基点按照美联储的缩表计划，到2023年一季度美联储的资产负债表规模将达到正常水平，届时美国10年期国债收益率的期限溢价可能依然将比正常水平低24个基点；（2）美联储的资产负债表规模将在2018年减少约4000亿美元，2019年将减少5000亿美元，2020年将减少4000亿美元。

美联储之外的投资者将不得不吸收美国财政部净发行的国债加上美联储停止再投资的国债。（1）他们需要在2018年吸收大约7200亿美元的长期国债，2019年吸收约8600亿美元；（2）非居民持有的美国国债比重自2004年初以来首次下降到45％以下，非居民持仓的月度变动与美国国债收益率的月度变化之间的负相关达到了历史高点；（3）外国投资者持仓的下降主要来自官方持仓的减少，尤其以中国为甚，外国私人部门的美国国债持仓已经在2016年稳定；（4）美联储缩表取决于多重因素，也将对多个市场造成影响，因此不可孤立看待。

通信：看好物联网的发展

今日通信板块上涨与中国联通宣布2018年将在全国重点城市开展5G实验，2019年计划在全国进行试商用部署有关。5G和物联网近期进展迅速，建议投资者关注相关标的。金卡智能是NB-IOT物联网燃气表龙头，公司将受益于NB-IoT智能燃气表商用的正式启动，2017年上半年业绩大增，并购的天信仪表和北京银证将持续表现出协同效应，公司大规模突破海外市场只是时间问题，新设立智能水表业务带来新的业绩增长点，实行的股票激励计划有助于提高员工的主动性和积极性，维持金卡智能买入评级。

银行：央行连续三日资金净回笼致资金基本面紧张

常熟银行发布限售股解禁公告，10月9日解禁7.65亿股，占总股本的34.42%。受近期次新银行股解禁引发的大幅下跌影响，今日常熟银行领跌板块，跌幅达5.03%。央行连续三日资金净回笼，带来短期资本成本走高，资金基本面紧张。隔夜shibor报2.8630%，上涨2.60个基点,刷新近一个月新高。

巴克莱、高盛同时宣布上调美国三季度GDP预期。其中，巴克莱上调美国第三季度GDP预期至增长2.1%，之前预计增2.0%；高盛上调美国第三季度GDP预期至增长1.5%，之前预计增1.4%。（万得资讯）

外管局发布数据，8月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差收窄至1144亿元人民币（171亿美元）；其中，货物贸易顺差2785亿元人民币（417亿美元），服务贸易逆差1641亿元人民币（246亿美元）。（万得资讯）

贝肯能源（002828）调研

时间：2017年9月28日（周四）

地点：北京顺义

公司领导：董秘 高总

联系人：白竣天（18710229135）