【川财研究】多角度显示美股估值处于历史极端水平

策略：从多个角度来看，美股如今的估值都处于历史极端水平。
（1）用股价除以过去10年的平均盈利（席勒市盈率）来衡量，美股现在的估值处于历史上第三高，仅次于1929年和1999年；

（2）用股价除以过去10年里的最高盈利来衡量，美股现在的估值处于历史上第二高，仅次于TMT泡沫时期；

（3）从标普500指数成分股的市销率和席勒市盈率中位数来看，美股现在的估值处于历史上的最高水平，并且个股普遍被高估；

（4）美股如今符合格雷厄姆深度价值标准的股票比重是0，欧洲和英国股票符合该标准的比重在1％到2％之间，日本股票只有5％；

（5）股市的回报可以拆分成盈利增长、股息、利润率提高和估值提升四个因素。1970年到2017年间，美股的绝大部分回报来源于股息，这种情况比较合理，与长期的历史经验相符；但2010年到2017年间美股回报最大的贡献因素是估值提升，其次是利润率提高，盈利增长和股息的贡献和正常水平一致。接下来估值和利润率很难像过去7年那样大幅攀升；

（6）美股虽然处于高估状态，但并不表示美股的牛市就结束了，但是美股的风险收益比已经不具有吸引力。

食品饮料：高端白酒股价持续上涨

11月2日食品饮料板块涨幅0.42%，行业涨跌幅排名1/28，涨幅前三的股票分别为安琪酵母、泸州老窖和伊力特，涨幅分别为5.85%、4.88%和3.69%。今日高端白酒持续走强，主要源于高盛将贵州茅台、五粮液与泸州老窖目标价上调15%，认为白酒行业正处于第三复苏期，利润率和盈利能力在增强，与2005年下半年-2006年上半年及2010年下半年-2011年上半年时的情形相似。我们认为白酒行业已经在2016年全面复苏，从上市公司角度来看，茅台的强需求是长期的，其他品牌的白酒还处于分化阶段，盈利情况需要根据公司营销策略做具体分析以调整。

机械设备：上海沪工和精功科技由于近日复牌而补涨
11月1日上证综指下跌0.37%，机械设备板块下跌1.14%，在28个行业板块中涨幅排名第22，板块内个股以下跌为多。板块今日有两只股票涨停，无跌停股票，涨停的股票有上海沪工和精工科技；涨幅第三的股票是泰禾光电，涨幅为5.29%；跌幅前三的股票为柳工、如通股份和鲍斯股份，跌幅分别为5.59%、5.79%和6.26%。我们认为从近期公开公告信息来看：涨幅榜中，上海沪工和精功科技都是复牌涨停。

汽车：特斯拉国产化将延期
据彭博社当地时间11月1日报道称，特斯拉CEO马斯克在第三季度财报电话会议上表示，预计特斯拉在中国设立工厂还要等上三年。马斯克表示，未来特斯拉中国工厂的电动汽车产能预计将达到数十万辆，以满足中国和亚洲部分国家的巨大市场需求。但他同时表示，在2019年前不计划在中国进行大量的资本开支。受此新闻影响，特斯拉相关产业链个股跌幅较大，其中旭升股份和天汽模跌停收盘。后续我们认为更应该关注宁德时代产业链上订单确定，存涨价预期的企业。相关标的有创新股份、厦门钨业、天赐材料、天齐锂业等。

新纶科技：铝塑膜异军突起，新材料发展可期
业务转型升级，新材料发力。公司集中优势资源，发展新材料及各类功能性薄膜业务。常州一期的防爆膜、光学胶带项目2015年底投产，2016年营收占比55%。常州二期铝塑膜、三期TAC膜和成都PBO纤维项目在近两年陆续投产。新业务均具备较高产业门槛，利润率有望稳定在较高水平。
收购落地，软包电池趋势确立。2016年公司收购日本T&T铝塑膜业务，获得专利、技术、客户等全套相关资源，切入高端动力软包电池领域，产能有望从200万平/月提升至600万平/月。国际锂电巨头LG Chem的软包电池已经得到通用、福特、日产、奔驰等厂商认可和大批量采购，软包电池的国际发展趋势明朗。
市场广阔，增长无忧。铝塑膜市场增量来自于：1、汽车和动力电池每年超过40%的有效增长；2、软包电池对圆柱和方形电池市场的渗透和替代；3、铝塑膜进口率超过90%，国产替代的迫切需求。
首次覆盖予以“增持”评级。新纶科技所处行业发展前景广阔，公司表现出了很强的进取精神，扩张意愿强烈，多款新产品已开始量产，公司有良好的客户基础，2017/2018/2019三年营收预测分别为22.4/40.2/52.5亿，归属母公司股东净利润分别为1.9/3.3/4.4亿，EPS分别为0.38/0.65/0.87元，对应收盘价2017/2018 /2019三年PE为45/26/19。首次覆盖给予增持评级。

京津冀发布能源协同发展计划 三地全面压减燃煤（新华网）

三周来央行公开市场操作首现净回笼 （中证网）
国内汽柴油价格迎年内第9次上调 （新浪财经）