【川财研究】年底调整未完，逢低均衡布局蓝筹和成长

策略：

目前的上涨是超跌反弹，年底调整未完全结束，还会有反复，但可以逢低逐步布局

昨日市场出现全面的反弹，尤其是以中证100为代表的龙头白马股以及以中小板指和创业板指为代表的中小盘个股均出现大涨，我们认为主要是因：一是基本面上，11月份制造业PMI和进出口同比增速均继续上行，短期经济韧性仍较强；IPO下降以及实施国家大数据战略，加上年底处于业绩真空期，市场对中小个股风险偏好上升。二是市场面上，本轮调整以来，上证综指已经调整了接近200点，龙头白马等多数个股也调整了超过20%，已经达到正常调整的幅度，短期风险得到了一定程度的释放。但我们认为，这两日的反弹基本上属于超跌反弹，年底的中期调整未完全结束，主要是因：首先调整的原因未完全消除，本轮调整主要是因年底经济预期回落、外资和绝对收益资金平仓导致风险偏好下降以及流动性偏紧预期，当前来看，除了经济数据显示短期经济韧性较强，但更多是旺季推迟导致的外，其余两个方面的压力并未消除，上周沪深股通仍大幅流出近50亿，且当前的10年期国债收益率仍在上行逼近4%；其次调整的时长仍不够，主要是年底经济预期回落、资金平仓以及流动性偏紧预期全部要到1月份以后才会缓解，且整体市场也没有经过充分的盘整震荡消化套牢压力。当然，从调整幅度上看，目前已经较为充分，因指数已经接近8月份起涨点、年线和周线密集均线等支撑位；此外多数龙头白马已经调整了20%以上，估值上已经较为便宜；因此若短期再次出现调整可以逢低布局。

均衡配置低估值蓝筹和成长，业绩仍是主线。（1）短期来看，尽管IPO核发金额下降以及国家支持大数据战略可能短期提升成长板块的风险偏好，但当前流动性紧平衡、金融去杠杆延续且IPO仍常态化以及成长相对蓝筹估值和绝对估值仍较高，全面的风格转换仍难以持续；低估值蓝筹仍是存量资金配置的首选。（2）展望明年的配置，考虑到企业利润增速可能回落、利率中枢抬升以及波动率可能上升，建议关注部分绩优成长个股，尤其是波动率可能上升有利于中小盘个股；但业绩仍是主线，明年的配置逻辑可能更多在业绩溢价，市值溢价有望出现回落。

家用电器：龙头股反弹较大

12月11日家电板块上涨3.97%，在28个行业中涨幅排名第1。个股方面，涨幅前三的股票分别是美的集团、小天鹅A、华帝股份，涨幅分别为6.33%、6.12%、5.78%。传统家电及小家电龙头股涨幅较大，格力电器、老板电器及海信科龙等涨幅均超过4%。主要受板块估值修复影响：自11月底以来，家电板块指数整体跌了7.1%，较上证指数跌幅的3%下浮4个多百分点，龙头板块的跌幅较大，故昨日龙头股修复也较大。近期，我们认为板块的震荡依然会持续，短期内关注估值较低的上市公司。

食品饮料：乳制品板块涨幅4.29%

昨日食品饮料板块上涨3.47%，在28个行业中涨幅排名第2。个股方面，涨幅前三的股票分别是天润乳业、千禾味业和五粮液，涨幅分别为6.92%、6.57%和5.89%。乳制品和白酒板块涨幅较好，涨幅分别为4.29%和3.93%。进入11月份以来五粮液、洋河、酒鬼酒等众多企业对旗下产品纷纷调价，行业景气度提升明显。乳制品板块反弹主要源于市场行业面临重大拐点，近期我们走访了各大乳制品终端店，也验证了注册制对国产乳制品的利好已经开始显现，而国外品牌注册产品延缓对国产品牌的影响也很有限，不会有大的趋势改变，建议持续关注。