【川财研究】多维度看当前市场“市值溢价”效应

策略：多维度看当前市场“市值溢价”效应

我们把A股上市公司的自由流通市值按照50亿以下、50亿-100亿、100亿-200亿、200亿-400亿、400亿-800亿、800亿-1000亿、1000亿以上来划分，从个股占比、盈利增速、估值等三个维度来看分析当前市场的“市值溢价”效应。

市值800亿以上的公司占比仍偏少，50亿以下市值公司占比70%以上。2006年之前，A股市场没有自由流通市值800亿以上的公司，2007年之后，自由流通市值800亿以上的公司从7家上升到当前的32家，约占当前市场所有股票数的0.93%。当前市场约有2498家公司的自由流通市值在50亿以下，占约占当前市场所有股票数的72%，而中等市值（100亿-800亿）大约占11%左右。市值的两端分布极不均衡，大市值公司占比仍偏少，小市值公司仍是A股的大多数。

从业绩增速和估值看中等市值公司的投资机会。大市值公司业绩增速整体呈现下降趋势，2007年和2008年800亿市值以上的业绩增速高达70%以上,而2010年以后逐渐从36%下降到2017Q3的4.9%。而中等市值公司的业绩增速波动较大，公司的业绩弹性较大，部分优秀的公司会逐渐成为大市值公司，而部分公司随着业绩的衰弱沦为小市值公司。自2013年以来，大市值和中等市值公司的平均业绩增速为11.16%和21.02%，总的来说中等市值公司的业绩增速的弹性较大市值公司的高。从个股的业绩增速和估值匹配度来看，目前100亿-800亿市值区间的公司的平均业绩增速在23%以上，平均估值在33倍左右。大市值公司的平均业绩增速在7.22%,平均估值在14倍左右。中等市值的业绩增速与估值的匹配度相对占优。建议关注安全边际充裕、基本面确定性强中等市值公司的投资机会。

食品饮料：啤酒拐点临近，板块涨幅4.73%

今日食品饮料板块涨幅2.64%，相较上证综指上涨的0.68%上浮1.96个百分点，在28个行业中涨幅排名第1。个股方面，涨幅前三的股票分别是青岛啤酒、古井贡酒和华统股份，涨幅分别为7.47%、7.14%和5.51%。啤酒及乳制品板块有较大涨幅。啤酒涨幅较大主要源于两点，一是产品结构提升、产能缩减，产品供需有了较明显的改善，拐点将来临；二是今年以来板块整体呈跌势，估值相对较低。乳制品板块主要源于行业的增长拐点来临，今年以来涨幅最大的是龙头股伊利股份，我们认为未来业绩拐点出现、估值较低的上市公司有更大空间。

建筑材料：水泥熟料时隔15年再现进口

建筑建材行业昨日跌幅第一，板块跌幅0.12%，主要受水泥股拖累，其他板块例如玻璃、消费类建材表现仍然坚挺。水泥股自12月以来持续调整，一方面是淡季来临后现货拉涨乏力，另一方面原因在于整体周期估值回归。市场对于周期类长期盈利不会快速萎缩的预期还在，但边际上环比很难看到更高盈利。因此，买方对周期类多是等深跌买入的态度。周期类建材，明年弹性上玻璃比水泥更强。主要源自玻璃年底的实质性去产能政策。且此次玻璃去产能是供需双杀，短期现货未见异动，但明年3-4月份的春季行情值得期待。相关标的依然是行业龙头：信义、旗滨。