【川财研究】全球市场对通胀的预期上升

宏观：全球市场对通胀的预期上升

（1）美国、欧洲和日本债券市场的收益率全都上升，背后体现了市场对通胀的预期抬头，这说明市场对全球通胀终于触底的信心越来越高。与欧洲和日本相比，美国的通胀上升势头更加强劲；（2）美国10年期国债收益率最近的回升主要由市场对通胀的预期抬头推动。市场对通胀的预期可以用相同期限的名义债券与防通胀债券的收益率价差来衡量。根据这一指标，欧洲和日本的通胀预期也在升温，不过起点比美国低得多。这些市场走势表明投资者对物价压力正在积累重现信心。全球经济增长的强劲以及对美国推出财政刺激的预期正在扭转市场此前对低通胀的担心。叠加能源价格的上涨，全球通胀可能将迎来向上的拐点；（3）与通胀预期不同，全球主要经济体的实际通胀走势分化较大。美国的核心通胀预计将在2018年逼近美联储2％的目标。欧洲的核心通胀可能在2019年年底之前都不会达到欧央行的目标水平，而日本的通胀虽有提升，但仍然十分温和。从通胀的角度展望2018年的货币政策，美联储预计将按照计划继续推进货币政策正常化进程，全年预计加息3次，欧洲和日本预计仍将保持宽松的货币政策。

军工：我国成功发射遥感三十号04组卫星

从1月17日起，军工板块连续七个交易日上涨，主要原因如下：（1）政策利好频出。近期相关部门已出台《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》、《国防科学技术奖励制度改革方案》等军民融合相关政策，习近平在中央全面深化改革领导小组第二次会议上强调在2018年要“凝聚起全面深化改革的强大力量，在新起点上实现新突破”；（2）市场风险偏好有所回升。受到市场流动性改善，新基金发行和外资等持续流入，市场风险偏好明显提升，有利于高贝塔军工板块；（3）板块估值已接近历史平均附近。军工板块近2年来持续下跌，目前板块PE（TTM）估值62倍，已接近十年来历史估值平均水平附近，具备反弹空间。建议关注估值较低、业绩增长确定行业龙头，如中直股份、中航机电、内蒙一机、中国卫星和天银机电等。

房地产：地方政府租赁用地供应加速
房地产板块周四大幅调整，板块内10只成分股跌幅超3%。从目前来看，驱动地产板块上涨的逻辑并未发生改变，一方面，需求端调控全面放松的难度较大，但部分地方政府迫于财政压力，通过人才落户计划寻求边际放松的需求依然较浓。另一方面，机构对于地产投资数据不悲观，对房企销售抱有较高的预期。本轮地产股反弹持续性的第一个观测点是1月底房企公布的销售数据，根据销售表现地产股大概率也会产生分化。
据中原地产研究中心统计数据，截至1月22日，全国已经有超过10个城市成交租赁类土地，合计将供应超过10万套房源。北京、佛山、上海、广州、深圳、杭州、珠海、天津、成都等超过10个城市开始租赁土地供应加速模式。从全国租赁城市落地政策看，除了要增加房源供应外，多地也出台了针对租购同权的政策，增加租房者获得的权益。全国已经有超过12个省份50个以上城市发布了政策内容。

电子： 2017年全球PC出货量惠普排名第一
近日工信部旗下中国信息通信研究院发布《2017年12月国内手机市场运行分析报告》，报告显示，2017年国内手机市场出货量4.91亿部，上市新机型1054款，同比分别下降12.3%和27.1%。中国智能手机出货量增速在2013年放缓后，2017年有所下滑。在当前的存量市场下，用户的换机周期也在延长。但我们认为，智能手机的投资机会在于产品升级带来的零部件ASP提升，未来手机发展将以提升用户体验为主，手机销量的影响在逐渐减弱。建议关注公司业务符合产品发展趋势的零部件厂商，相关标的有：歌尔股份、立讯精密、大族激光等。
Gartner预计，2017年第四季度全球PC出货量下降2.0%，至7160万台，标志着PC出货量的第13个季度下滑。在第四季度，排名前六的供应商分别是惠普、联想、戴尔、苹果、华硕和宏碁。