【川财研究】风格转换会有时

策略：风格转换会有时，保持一份耐心

创业板自底部已经上涨18%，表现持续强于上证50，市场的风格较2017年完全相反。我们认为近期创业板的上涨有以下几个原因：政策上释放积极信号，高层对独角兽企业表示欢迎，企业发声愿意回归或者愿意直接在A股上市以及市场对CDR的关注度不断上升；估值上，绝对估值中性偏低，相对估值有优势，目前上证50指数与创业板指的PE比值0.30左右，已经高于2013年创业板牛市启动时的水平；流动性上，社会融资与m2的增速差值与大小盘比值同步性较好。两者差值在2017年7月到达高点后已经下行半年。定增解禁的压力较2017年缓解迹象明显，解禁市值占季度成交金额的比例达到了1.53%，处于历史的高位；股市的微观结构上，创业板的基金配置比例处在历史低位，基金加仓空间大。此外，历史没有出现急剧的风格转换（持续时间至少6个月以上），一般风格转换中间有3-6个月的震荡和调整期。综上，我们认为站在中长期的角度上看，大级别的风格转换可能来临，建议关注政策信号和市场资金面的变化。

建材：西北水泥率先提涨，华北现货陆续跟进

2018年3月13日，沪深300指数下跌0.88%，行业指数上涨0.21%，建材行业涨幅第一。水泥玻璃等周期板块和消费类建材板块表现均较坚挺。基本面上，连续阴跌后，本周水泥价格首度迎来调涨。继前日甘肃等地调涨20元/吨后，昨日华北水泥跟涨50元/吨。随着终端陆续启动，水泥现货将在3月中下旬迎来全面反弹。年度业绩集中发布叠加现货端启动，周期类行业有望在3-4月份迎来“预期差”修复。水泥行业现货库存不高，且市场供应格局最为稳定，在周期类表现中仍然最强。建议关注低估值周期标的：海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、上峰水泥（000672）和旗滨集团（601636）等。

医药生物：关注医药分销领域投资机会
昨日医药生物板块下跌1.32%，行业涨跌幅排名27/28。医药生物二级子行业普跌，其中医药商业板块跌幅最小，跌0.82%，化学制药板块跌幅最大，跌1.53%。个股方面，涨幅前三的股票分别是陇神戎发、国农科技、英科医疗，涨幅分别为10.00%、7.59%、4.88%；跌幅前三的股票分别是华森制药、盘龙药业、凯普生物，跌幅分别为6.82%、5.15%、4.78%。昨日医药板块走势显著弱于大盘，主要原因有：1、政策层面国务院机构改革方案出台，在医药领域我国将组建国家医疗保障局，统筹推进“三医联动”改革，市场对医保控费或升级表现出一定的担忧；2、市场交易层面，医药板块持续了一个月的优异涨势，尤其上周涨幅位列28个子行业首位之后，迎来了小幅调整，整体板块均处于弱势，但从个股来看，调整幅度并不大。我们认为，随着整体医药商业板块估值渐入合理区间，今年有望迎来板块估值与业绩双升。下一阶段，可继续关注以下三大投资主线：受益于一致性评价政策的CRO及仿制药企业、创新药企业和医药分销领域投资机会。推荐标的：泰格医药（300347）、贝达药业（300558）、九州通（600998）。

军工：加强改革创新，扎实推进军民融合深度发展
习近平12日上午在出席十三届全国人大一次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，实施军民融合发展战略是构建一体化国家战略体系和能力的必然选择，也是实现党在新时代的强军目标的必然选择，努力开创新时代军民融合深度发展新局面，为实现中国梦强军梦提供强大动力和战略支撑。
强军事业迈出新步伐、展现新气象。习近平指出，党的十九大以来，全军坚决贯彻党中央和中央军委决策指示，围绕实现党在新时代的强军目标、把人民军队全面建成世界一流军队，加强练兵备战，深化国防和军队改革，狠抓全面从严治军，加快国防和军队现代化建设，强军事业迈出新步伐、展现新气象。
扎实推进军民融合深度发展。习近平强调，要加强国防科技创新，加快建设军民融合创新体系，大力提高国防科技自主创新能力，加大先进科技成果转化运用力度，推动我军建设向质量效能型和科技密集型转变。要强化开放共享观念，坚决打破封闭垄断，加强科技创新资源优化配置，挖掘全社会科技创新潜力，形成国防科技创新百舸争流、千帆竞发的生动局面。我们认为，军民融合深度发展需要有强大的自主创新能力为支撑，才能为国防和军队现代化建设持续提供原动力，打破军民隔阂，发挥全社会科技创新力量，这将加速我军现代化建设。3月2日十九届中央军民融合发展委员会第一次会议上提出了“建设国家军民融合创新示范区”，这将为新的制度创新和科技创新提供先行先试的有力土壤，推动军民融合深度发展。
国防和军队改革成效显著。习近平指出，党的十八大以来，深化国防和军队改革大开大合、大破大立、蹄疾步稳，实现了我军组织架构和力量体系的整体性、革命性重塑，有效解决了制约我军建设的体制性障碍、结构性矛盾。要扎实推进政策制度改革，坚定不移把改革进行到底。要大抓实战化军事训练，加快提高我军战斗力。2016年1月中央军委《关于深化国防和军队改革的意见》正式印发实施，并明确了通过三个阶段来逐步实现改革目标。当前改革已进入第三阶段，未来将在政策制度方面加大改革力度，改革仍将是未来的主基调，国防科技工业体制、装备采购制度、军品价格和税收等关键性改革将会稳步推进。
建议重点关注“民参军”、兼顾“军转民”发展优质企业。“民参军”企业，如天银机电、方大化工、威海广泰、光威复材等；“军转民”企业，如中航光电、中航电测、航天电器、四创电子等。